诺力股份(603611):新能源在手订单充足 业务利润率有所下降

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/邹靖/陈显帆 日期:2021-11-03

  3Q21 业绩不及我们预期

      诺力股份公布1-3Q21 业绩:收入42.7 亿元,同比增长46.9%;归母净利润2.36 亿元,对应每股盈利0.88 元,同比增长19%。单季度来看,3Q21营业收入14.6 亿元,同比增长49.6%;归母净利润0.65 亿元,对应每股盈利0.24 元,同比下降2.7%,业绩不及预期,主要由于原材料成本较高及智能物流新增订单毛利率偏低。

      毛利率同比下降,规模效应带动费用率下降。1-3Q21/3Q21 公司综合毛利率同比下降3.2/4.4ppt 至20.0%/19.1%,主要是原材料成本上升。受益于规模效应增加,1-3Q21/3Q21 期间费用率同比下降3.5/4.6ppt 至13.4%/12.5%。1-3Q21 公司加大研发投入,研发费用同比提升51%。

      净利率同比下降,经营活动现金流出增加。受毛利率和信用减值的影响,1-3Q21/3Q21 公司净利率同比减少1.3/2.4ppt 至5.5%/4.4%。截至3Q21 期末,公司存货余额20.72 亿元,较年初增加4.3 亿元,合同负债14.73 亿元,同比增加2.83 亿元。随着原材料价格上涨及备货增加,3Q21 公司经营活动现金流净流出1.56 亿元,去年同期为净流入2.17 亿元。

      发展趋势

      2021 年双主业保持快速发展。受益于全球制造业需求复苏,1-3Q21 公司智能制造装备业务收入20.91 亿元,同比增长46.2%;受益于新能源电池需求量快速增长,1-3Q21 公司智慧物流系统业务收入21.74 亿元,同比增长47.8%,其中无锡中鼎/SAVOYE 收入分别同比增长约54%/29%。

      中鼎集成新能源订单充足。截至3Q21 期末,子公司中鼎集成在手订单34.42 亿元,同比增长30.6%。1-3Q21 中鼎集成新签订单16.68 亿元,同比增长81.7%。截至3Q21 期末,法国SAVOYE 在手订单为8.14 亿元,同比下降16.0%,1-3Q21 新签订单10.92 亿元,同比下降2.7%。

      盈利预测与估值

      考虑原材料成本上升及项目毛利率较低,我们下调2021/2022 年EPS 预测5%/4%至1.11/1.48 元。公司当前股价对应2021/2022 年15.8 倍/11.9 倍P/E。考虑盈利下调,我们下调目标价7%至21.36 元,对应2021/2022 年19.2/14.4 倍P/E,有21%上行空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      订单释放不及预期。