柏楚电子(688188):业绩符合预期 激光控制系统龙头成长边界持续打开

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇/臧雄/倪蕤/曹小敏 日期:2021-11-03

  事件描述

      柏楚电子发布三季报:实现营收7.06 亿元,同增83.31%,归母净利润4.62 亿元,同增66.96%,扣非归母净利润4.26 亿元,同增97.72%;Q3 单季实现营收2.40 亿元,同增45.59%,归母净利润1.64 亿元,同增20.05%,扣非归母净利润1.52 亿元,同增60.64%。

      事件评论

      Q3 营收业绩继续高增,高功率总线系统及智能切割头放量。3 季度制造业需求受到限电等因素影响环比有所下滑,产业链下游激光设备企业订单也有所下降,公司Q3 营收环比小幅下降,但同比仍旧高增。公司在中低功率切割控制系统市场份额达60%,市场份额稳固基础上订单继续保持高增长。在高功率控制系统市场,公司产品技术指标和使用性能国内领先,根据定增说明书(注册稿)披露,国产高功率激光切割系统市场份额约17%,几乎全部被公司占据,预计份额仍在继续提升,推动订单高增。此外,新业务智能切割头持续突破贡献增量,据披露,21 年前6月波刺智能切割头实现销售568 套(20 年为221 套),截至6 月底,在手订单139套,并与下游客户签署框架协议/意向性协议订单685 套,新业务成长势头迅猛。

      毛利率高位维稳,净利率环比继续提升。公司Q3 毛利率为80.52%,在高位基础上环比基本持平,侧面反映激光控制系统技术壁垒较高,且激光切割控制系统市场格局较为稳定。同时,公司Q3 净利率环比提升5.0pct 至69.72%,盈利能力持续提升。

      激光行业具备长期成长性,立足优势业务,新业务持续拓展打开成长天花板。随着激光加工对传统加工方式的替代以及在新兴领域的应用拓展,激光行业成长性凸显。公司在中低功率切割控制系统领域有望继续巩固龙头地位,高功率凭借技术和优质产品有望在不断拓展的中厚板切割市场提升份额。同时,公司定增加码新业务,智能切割头的厂商认可度不断提升,明年产能提升后有望大规模放量;焊接机器人和控制系统,公司在切割领域的CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计方面核心技术与焊接领域具备共通性,应用领域先切入需求空间广阔的钢构焊接市场,未来石油管道、重工等领域也将逐步拓展;此外,超高精密驱控一体项目将填补国内高精度运控系统技术空白,为半导体、新能源、显示面板等领域客户提供完善解决方案。新业务拓展将进一步打开公司成长天花板。

      投资建议:立足激光切割优质赛道和强产品壁垒,公司不断拓展新业务打开成长边界,看好公司未来持续成长。预计21-22 年归母净利润为6.20、8.24 亿元,对应EPS 分别为6.18、8.22 元/股,对应PE 分别为62、46 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 下游激光行业景气下滑;

      2. 市场竞争格局加剧;

      3. 新业务拓展进度低于预期。