三七互娱(002555):Q3季度业绩超预期 强烈看好《斗罗大陆:魂师对决》盈利后续体现

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:顾佳/王邵哲/陈永晟 日期:2021-11-02

  10 月29 日,三七互娱发布2021 年三季报。公司于2021 年Q3 实现营业收入45.72 亿元,同比增长38.50%;归母净利润8.67 亿元,同比增长54.77%,超过盈利预告上限的8.46 亿元,表现超出市场预期。扣非净利润8.82 亿元,同比增长81.39%。

      公司2021Q3 实现归母净利润8.67 亿,环比增长17.64%,同比增长54.77%,实现良好增长。主要系一季度销售费用投入逐步回收,《荣耀大天使》、《斗罗大陆:武魂觉醒》、《绝世仙王》利润体现;以及三季度自研产品《斗罗大陆:武魂觉醒》全球上线的贡献。同时,我们看好公司在《斗罗大陆:魂师对决》强劲表现加持下的全年业绩表现。合作如家打造电竞酒店,长期看好网吧业务完成产业升级。

      《斗罗大陆:魂师对决》上线,持续贡献增量流水。截至10 月29 日,《斗罗大陆:魂师对决》已上线3 个多月,首月于IOS 游戏畅销榜排名在4-13 名间浮动(平均排名6.38),次月排名在4-9 名(平均排名6.66),第三个月排名在6-16 名(平均排名8.63)。根据首月流水7 亿情况预测,预计次月及第三个月的流水表现平稳。从8 月中旬以来,该产品在海外持续铺开,陆续上线港澳台、东南亚、日韩等地区,贡献增量。

      海外发行业务持续推进,全球化符合行业趋势。目前公司海外品牌37GAMES已覆盖多个国家和地区,公司海外发行的移动游戏最高月流水超5 亿,其中,《Puzzles & Survival》表现最为突出,截至10 月最高单月流水超2 亿人民币,进入过52 个地区iOS 畅销榜前十,根据Sensor Tower 排行榜单,三七互娱于2021 年9 月排行全球发行商第4,《Puzzles & Survival》排行第5,《云上城之歌》韩国及港澳台地区表现良好,排行第21,《江山美人》首次进入榜单,排行第27。

      后续游戏产品储备丰富,多领域均有布局。公司目前国内外待发产品储备丰富,国内产品储备22 款,海外产品储备17 款,产品线覆盖MMO、SLG、卡牌、SIM 四大领域。其中《传世之光》、《曙光计划》、《空之要塞:启航》、《异能都市》、《最后的原始人》已经获得版号。

      投资建议:我们强烈看好三七的游戏业务,特别是《斗罗大陆:魂师对决》

      的贡献以及出海的优秀表现,维持“强烈推荐-A”评级。考虑后续发展,预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润27.21 亿、31.57 亿和35.89 亿元,分别对应19.3 倍、16.6 倍和14.6 倍市盈率

      风险提示:游戏流水不及预期风险、新游落地不及预期风险、版号及政策风险。