景嘉微(300474)：业绩大超市场预期 中国“英伟达”强势崛起

　　事件：2021Q3 实现营收3.38 亿元，同比增长115.95%；归母净利润1.24亿元，同比增长114.75%；2021 年前三季度营收8.13 亿元，同比增长74.50%；归母净利润2.49 亿元，同比增长70.00%。业绩大超市场预期。

    　　投资要点

    　　GPU 产品力得以论证，军工业务稳步发展。公司三季度营收高增长，主要原因为GPU 产品收入大幅增加与小型专业化雷达领域产品收入稳定增加，证明了公司7 系产品的产品力，以及在党政信创市场的高市占率。

    　　公司基本盘军工业务持续发力，为公司提供稳定的现金来源，推动芯片业务高歌猛进。

    　　坚持重视研发，股权激励留住人才。GPU 行业为技术密集、高壁垒行业，公司高度重视研发投入与GPU 专业人才招揽。2021Q3，公司持续加大对GPU和小型专用化雷达的研发投入，2021Q3研发投入共5,298.10万元，同比增长62.68%，占公司报告期营业收入比例15.66%。人才方面，2021 年1 月，公司实施了新一轮股权激励计划，公司2021 年股票期权激励计划拟授予888.37 万份股票期权，已完成了首次授予登记工作，首次授予数量744.50 万份，授予激励对象261 人。

    　　展望未来，9 系打开全新市场，有望持续超预期。1）性能超预期。公司9 系产品对标英伟达2016 年的GTX1080，已完成流片、封装阶段工作，正处于测试阶段。目前来看测试进展顺利，未来性能有望超出当初设计预期。2）出货量超预期。7 系产品强势放量，业绩持续兑现，公司GPU产品力已得到市场认可，叠加下游厂商对GPU 芯片需求旺盛，公司9系芯片出货量有望超预期。3）价格超预期。强产品力叠加旺盛市场需求，9 系产品有望供不应求，公司议价权提升，价格有望上涨，实现量价双升。

    　　盈利预测与投资评级：公司7 系产品持续放量，2021Q3 业绩大超市场预期，新一代9 系产品已经完成流片、封装，目前正在测试。在7 系产品得到市场认可情况下，9 系产品有望打开业绩天花板，持续超预期。

    　　我们维持景嘉微2021-2023 年收入预测13.32/21.16/31.50 亿元，净利润3.55/5.76/9.32 亿元，对应2021-2023 年EPS 为1.18/1.91/3.10 元，对应当前PE 为116.24/71.64/44.27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。