锦江酒店(600754)：境内疫情承压 境外复苏显著

　　锦江酒店发布2021 年三季报：2021Q3 公司实现营收30.87 亿/+6.0%，归母净利润9212 万元/+491.49%，扣非后归母净利润8845 万元/去年同期亏损2636 万元。

    　　疫情反复，业绩承压。收入端：2021Q3 公司实现营收30.87 亿/+6.0%（较2019 年同期-25.42%），其中酒店30.26 亿/+6.14%（较2019 年同期-25.62%），食品餐饮6136万元/-0.53%（对比2019 年同期-14.31%）；酒店板块内，境内业务22.42 亿/-0.51%（较2019 年同期-24.28%）/占比74.1%，境外收入7.8 亿元/+31.29%（较2019 年同期-29.20%）/占比25.9%。前期加盟服务收入 2.10 亿/+26.13%；持续加盟及劳务派遣服务收入7.83 亿/+10.18%。利润端：2021Q3 公司归母净利润9212 万元/+491.49%（较2019 年同期-69.85%），其中境外卢浮归母净亏损546 万欧元(4108 万元人民币)。

    　　重要子公司业绩：维也纳营收8.87 亿/+3.98%（对比2019 年同期+7.06%）、归母净利润1.21 亿/-17.60%（对比2019 年同期+11.38%）；铂涛实现营收8.38 亿/+2.17%（对比2019 年同期-34.46%）、归母净利润0.92 亿/+41.81%（对比2019 年同期+44.87%）；卢浮实现营收9331 万欧元/+26.52%（对比2019 年同期-34.49%）、归母净亏损546 万欧元(4108 万元人民币)/2020Q3 亏损2066 万欧元/2019Q3 盈利1456 万欧元；锦江系实现营收4.98 亿/-7.24%（对比2019 年同期-28.26%），归母净亏损1651 万元/-146.43%（对比2019 年同期-122.80%）。

    　　境内经营数据同比下滑，境外RevPAR 恢复至19 年同期70%。境内酒店：全口径RevPAR 为139.15/-3.76%（较2019 年同期-17.7%），其中经济型/中高端分别变化+0.26%/-9.60%（较2019 年同期分别-26.5%/-21.6%）；同店方面，中高端同店复苏态势显著较优：2021Q1-Q3 境内RevPAR 较2019 年同期-17.66%（经济型/中高端分别-23.47%/-16.94%）；境外酒店：全口径RevPAR 为32.2 欧元/+7.6%(较2019 年同期-30.2%)，其中经济型/中高端分别同比+8.8%/-11.6%（较2019 年同期分别-46.7%/-44.1%）

    　　投资建议：伴随气温回升/疫苗铺开，疫情影响逐渐减弱，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期即将开启。预计公司2021-2023 年营收分别为118.45亿/156.43 亿/174.56 亿，归母净利润分别为3.14 亿/14.91 亿/19.85 亿，对应PE 分别为184 倍/39 倍/29 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，整合不及预期风险。