宏观金融月报:年末经济下行压力仍存

类别:宏观 机构:国元期货有限公司 研究员:许雯 日期:2021-11-02

  主要观点

      整体来看2021 年我国经济复苏进程不断深化,经济结构渐进改善。

      上半年中国经济维持了稳定增长,由于受到局部疫情的短期影响,一季度经济增长有所放缓,二季度正常化经济增速提高。三季度以来由于部分地区洪涝、南京机场疫情等短期因素,经济增长放缓,下游复苏的道路更加曲折。

      10 月份以来受天气、疫情等短期因素的影响,供需两端均走弱。工业品价格处于高位对工业生产形成负面影响,年末国内经济下行压力较大。PMI 出口订单持续走弱,外需增速或回落;内需有明显好转,但受到疫情抑制,难以回归正常水平。市场对于四季度经济继续下行的预期也较为一致。

      在政府干预下工业品价格回落,但整体上工业品价格仍处于高位,价格指标分化的趋势略有缓和,但整体分化的格局在年内难以缓解。而市场目前担忧价格涨势从工业品向消费品传导会在2022 年上半年开始。

      宏观政策继续保持稳中求进的基调。宏观政策着眼今明两年,开展跨周期调节,对冲经济下行风险。

      一、经济下行压力增加

      由于受到局部疫情、汛情、工业品价格走高等因素的影响,三季度国内经济增长有所放缓。前三季度GDP 为82.3 万亿,同比增涨9.8%,两年平均增长5.2%,增速较上半年下降0.1 个百分点。分季度看,一季度同比增长18.3%,两年平均增长5.0%;二季度增长7.9%,两年平均增长5.5%;三季度增长4.9%,两年平均增长4.9%。三季度国内生产总值环比增长0.2%。二季度为疫情后我国经济复苏的高点。

      分产业看,前三季度第一产业增加值5.1 万亿元,同比增涨7.4%,两年平均增长4.8%;第二产业增加值30.1 万亿元,同比增涨10.6%,两年平均增长5.7%;第三产业增加值45.1 万亿元,同比增涨9.5%,两年平均增长4.9%。第二产业保持增长,达到疫情前增长水平,第三产业受疫情影响较大,尚处于恢复过程中,年内第三产业增长承压