深南电路(002916):通讯PCB需求改善 载板有望接力成长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:程雅琪 日期:2021-11-02

  公司于2021 年10 月30 日发布三季报。公告显示,2021Q1-Q3,公司实现收入97.55 亿元,同比增长8.6%;实现归母净利润10.27 亿元,同比下降6.51%。

      点评:

      下游景气度复苏,业绩创下单季度新高。2021Q3,公司实现收入38.75亿元,同比增长26.32%;实现归母净利润4.66 亿元,同比增长24.60%;业绩创下单季度新高。前三季度毛利率为24.21%,同比下滑2.49pct,单三季度毛利率为24.55%,同比下滑3.09pct,环比改善0.09pct。公司业绩在三季度实现较好的增长主要来自于(1)通讯需求的回暖,产能利用率较上半年有所改善;(2)IC 载板行业持续景气,无锡载板产能逐步释放。此外,前三季度费用率为11.82%,同比下滑0.34pct,主要系可转债利息费用同比下降。

      发力布局汽车板和高端IC 载板,长期成长动力十足。从PCB 业务来看,上游原材料环比提价幅度下降,通信市场基本盘逐步回暖;此外,公司积极开拓数据中心、汽车电子等新领域:(1)伴随着新一代服务器平台Whitley 的逐步切换升级,公司订单已逐步导入,部分产品已实现量产,高阶产品出货占比持续提升;(2)公司在海内外汽车电子客户认证速度加快,现已完成部分战略重点客户的认证和导入,南通三期于2021Q4 投产。IC 载板方面,公司深耕十余年,现已具备较完善的精细线路产品技术能力,拟投资20 亿元建设无锡深南高阶倒装芯片用IC 载板产品制造项目,预计于2022 年Q4 投产。长期来看,公司规划投资60 亿元建设广州封装基板项目,预计产能约为2 亿颗FC-BGA、300 万panel RF/FCCSP等有机封装基板,进军技术难度最高的ABF 载板。

      盈利预测与估值:预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为2.89/3.50/4.41元,当前股价对应的PE 分别为30.79/25.36/20.14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:竞争加剧、通信需求不及预期、原材料涨价