中青旅(600138)三季报点评:暑期疫情扰动景区复苏进程 传统旅游业务继续承压

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张晓霖 日期:2021-11-02

  事件点评

      公司发布2021年三季报,期内实现营收62.3亿元(+34.07%),恢复至2019 年同期65.28%;实现归母净利润3726 万元(+129.14%),恢复至2019年同期6.84%;扣非业绩亏损442.69万元(+98.47%),EPS0.05元。

      其中Q3 实现营收27.1 亿元(+29.56%),环比Q2 增长27.72%,环比Q1 增长93.85%;实现归母净利润363.73 万元(-87.46%),环比Q2 减少9517.35万元;扣非归母业绩亏损523.31万元(-122.25%),环比Q2转盈为亏。

      暑期疫情反复影响公司景区业务复苏进程。Q3 归母净利润大幅下滑87.46%系三季度国内疫情多点爆发,部分省市疫情防控措施加强,对公司景区业务造成较大影响。景区方面,乌镇因暑期南京疫情爆发及后续跨省措施收紧,业务复苏进程受到较大冲击,Q3共接待游客77.67万人次(-28.67%)、实现营收1.98 亿元(-29.69%),与Q2 环比分别下滑58.97%、47.7%。古北水镇Q3接待游客25.61万人次(-47.73%),实现营收2.72 亿元(+15.25%)。整合营销业务方面,21Q1-3 中青博联实现营收11.35亿元(+114.55%),净利润2428.12万元,同比扭亏为盈。山水酒店期内实现营收2.99 亿元(+33.93%)。旅行社业务受疫情常态化防控和暑期疫情反复影响下,国内跨省游、团队游等均承压。

      期内毛利率增长1.05pct至17.66%,整体费用率下降6.77pct至17.08%。

      其中销售费用率9.09%(-4.55pct)、管理费用率5.54%(-2.49pct)、研发费用率0.24%(+0.09pct)、财务费用率2.45%(+0.27pct)。

      投资建议:景区受疫情反复业绩波动较大。公司拥有稀缺性城市周边休闲服家旅游目的地承接短途客流,持续多元化布局经营,疫情后加大线上线下整合营销、旅行社国内游市场投入。短期京郊怀密高铁正常运行,南北两镇经营持续回暖;中长期持续看好国内旅游市场复苏增长。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.76\1.11\1.61,对应公司10月29日收盘价10元,2021-2023年PE分别为14.0\9.6\6.6,维持“增持”评级。

      存在风险

      景区客流下降风险;门票降价风险;疫情对旅游行业影响超预期风险。