中国船舶(600150):归母净利润高增长 看好造船景气长周期向上

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:刘荆 日期:2021-11-02

  投资要点

      2021 年前三季度营收同比基本持平,三季度归母净利润大涨428%中国船舶前三季度收入382.2 亿,同比基本持平。归母净利润4.1 亿元,同增138.92%。前三季度毛利率10.24%,同比提升1.63 个百分点。2021Q3 收入111.2亿,同比下降23.48%,归母净利润1.5 亿元,同比大幅增长428.29%。

      合同负债+预收账款大幅增长,未来收入增长确定性高公司前三季度合同负债+预收账款累计467.41 亿元,同比增长47%,反映出公司订单饱满,未来收入增长可期。

      海运需求旺盛,新船价格持续上升,我国造船指标继续领先2021 年前三季度,航运市场景气度持续攀升,港口拥堵、海员不足等因素进一步加剧运力紧缺。10 月7 号,波罗的海干散货指数(BDI)突破5650 点,为2008年以来新高,较年初上涨311%,比上年平均水平上涨429%。10 月15 号,中国出口集装箱运价指数CCFI 报3300,较2020 年最低点834,增长296%。

      集装箱、散货海运需求旺盛、盈利明显,带动全球新造船市场活跃。根据wind 统计,10 月30 号,中国新造船价格指数997 点,较年初上涨26.5%。今年前三季度全球超过350 家船东投资订造,累计签约新船订单1475 艘、9963.1 万载重吨,以载重吨计,同比增长220.8%。2021 年1-9 月,全国造船完工量3034.0 万载重吨,同比增长6.2%,其中海船为859.6 万修正总吨;新承接船舶订单量5415.6 万载重吨,同比增长223.3%,其中海船为1982.3 万修正总吨。截至9 月底,手持船舶订单量9243.9 万载重吨,同比增长32.3%,其中海船为3540.3 万修正总吨,出口船舶占总量的88.8%。今年1-9 月,我国造船三大指标国际市场份额均保持在四成以上,造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占世界总量的45.6%、53.2%和47.3%。

      投资建议:我们维持预测2021 年至2023 年每股收益分别为0.16、 0.33 和0.36元。考虑到行业处于大周期底部向上,给予增持-A 建议。

      风险提示:世界经济恢复不及预期导致造船订单下降,成本维持高位损害公司盈利能力。