宝丰能源(600989):短期业绩承压 成本改善有望修复盈利空间

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:李骥/沈颖洁 日期:2021-11-02

  事件:10 月28 日,公司发布2021 年三季度报告,公司前三季度实现营收161.96亿元,同比增长43.34%;实现归属上市公司股东净利53.18 亿元,同比增长68.74%。

      受原材料影响,业绩短期略有承压。2021 年前三季度,实现营收161.96 亿元,同比增长43.34%;实现归属上市公司股东净利53.18 亿元,同比增长68.74%;实现扣非后归母净利润55.27 亿元,同比增长66.47%。其中,三季度单季实现营收57.29 亿元,同比增长51.62%,实现归母净利15.85 亿元,同比49.55%,实现扣非归母净利16.57 亿元,同比增长32.21%。由于原材料煤炭价格持续上行,公司盈利短期承压,Q3 单季度毛利率为42.7%,同比下降4.8pct,环比下降9.0pct;单季度净利率为27.7%,同比下降0.4pct,环比下降8.9pct。

      单季度焦炭价格大增,烯烃板块盈利承压。2021 前三季度,公司焦炭板块实现营收62.27 亿元,三季度单季实现营收23.60 亿元,环比增长12.25%,同比增长88.48%;实现销售105.46 万吨,环比下降16.28%;单季度均价为2237.82 元/吨,环比二季度上涨34.07%,同比上涨95.23%。前三季度烯烃板块实现营收71.20亿元,其中聚乙烯实现销量53.32 万吨,聚丙烯实现销售43.32 万吨;三季度单季聚乙烯销量17.19 万吨,单季度均价7237.96 元/吨;聚丙烯销量16.65 万吨,单季度均价7590.53 元/吨,合计实现营收25.08 亿元。原材料端,前三季度气化原煤采购价格570.00 元/吨,同比增长72.85%;炼焦精煤采购价格1039.78 元/吨,同比增长73.61%;动力煤采购价格415.92 元/吨,同比增长81.56%;煤焦油采购价格3088.60 元/吨,同比增长73.60%。

      煤价调控正当时,成本压力将进一步改善。10 月27 日,国家发改委价格司召开动力煤现价会议,制定煤价干预措施,其中坑口价干预方式为实行“基准价+浮动幅度”,具体限价标准为发改委统一基准价,含税每吨440 元,最高上浮20%至528 元/吨,大幅低于现在各地煤矿坑口价。我们预计公司成本压力将进一步得到改善,盈利空间有望修复。

      投资建议:考虑原材料因素,我们预计公司2021-2023 年净利润分别为70.31、85.26、136.68 亿元,对应每股收益分别为0.96、1.16 和1.86 元,对应PE 分别为15、13 和8 倍。参考CS 煤炭板块当前平均19 倍PE 水平,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。