工业富联(601138)：3Q21业绩超预期 工业互联网赋能进展加速

　　3Q21 业绩超出我们及市场预期

    　　公司公布1-3Q21 业绩，收入3,053.57 亿元，同比增长8.06%，归母净利润110.07 亿元，同比增长25.00%。其中3Q21 业绩：收入1,093.27 亿元，同比增长3.21%，符合我们预期；归母净利润42.80 亿元，同比增长13.69%，超出我们预期，我们判断主要得益于高端精密制造业务景气度较高，同时传统5G 设备及CSP 业务出货动能持续向好。

    　　发展趋势

    　　通信及移动网络设备业务需求向好，3Q21 收入稳中有升，毛利率持续提高。在面临全球大宗商品原材料涨价及供应链压力的情况下，3Q21 公司收入同比增长3.21%，同时毛利率环比提升0.41ppt/同比提升0.52ppt。我们认为该经营结果主要得益于3Q21 北美客户新品发布带动公司高端精密机构件上量出货。展望四季度，我们认为原材料涨价及供应链缺料情况将逐步缓解，进一步带动公司业绩增长。

    　　积极切入智能驾驶赛道，有望成为云计算业务新增量。传统云业务方面，我们看到公司基于其较好的客户结构，持续受益于上游云资本开支的提升趋势，前三季度收入实现了较为稳健的增长；而在自动驾驶方面，1-3Q21 期间，公司正积极切入无人驾驶芯片模组、车用AI 运算单元等相关产品的研发，我们看好公司持续受益于智能汽车“新四化”的趋势，智能驾驶相关产品有望成为云计算分部收入的新兴增长动力。

    　　工业互联网赋能进展加快，引领制造业数字化转型。2020 年以来，公司通过灯塔工厂持续赋能行业，通过信息化平台、工厂自动化、工业互联网平台、数字化组织、文化变革五大转型核心举措打造灯塔工厂。伴随着公司于2021 年发布灯塔领航者计划，我们认为公司将持续以“智能制造+工业互联网”双轮驱动为核心，打造跨行业跨领域的工业互联网平台，将解决方案能力拓展至电子、汽车、水泥、机械、医疗等垂直行业，赋能制造业的智能升级。我们看好公司在工业互联网领域持续拓展其发展空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年10.2 倍/8.8 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应18.0 倍2021 年市盈率和15.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有76.2%的上行空间。

    　　风险

    　　海外疫情影响产能供给，工业互联网发展低于预期。