中国铁建(601186)：业绩增速较快 市政物流订单高增长

　　事件：公司发布2021 年三季报。公司实现营业收入7354.75亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润178.72 亿元，同比增长20.12%。

    　　业绩稳健提升，资产负债率下降。2021 年前三季度，公司实现营业收入7354.75 亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润178.72 亿元，同比增长20.12%；实现扣非净利润165.05亿元，同比增长19.4%。报告期，公司经营性现金流净额为-482.31 亿元，同比多流出170.24 亿元。公司未公布原因，但中国交建同期经营现金流净额流出增多，主要由于会计政策变更所致。报告期末，公司资产负债率为75.55%，同比降低1.39pct。2021Q1-3，公司毛利率为8.56%，同比降低0.22pct。净利率为2.82%,同比提高0.03pct。期间费用率为4.78%，同比降低0.12pct。

    　　在手订单饱满，业绩有保障。报告期内，公司新签合同总额15,663.43 亿元，同比增长12.64%。其中，境内业务新签合同额14,530.99 亿元，占新签合同总额的92.77%，同比增长13.52%；境外业务新签合同额1,132.44 亿元，占新签合同总额的7.23%，同比增长2.41%。截至报告期末，公司未完合同额45,009.75 亿元，同比增长22.86%。其中，境内业务未完合同额合计36,299.42 亿元，占未完合同总额的80.65%；境外业务未完合同额合计8,710.33 亿元。

    　　市政工程和物资物流等新签合同增速较快。工程承包板块新签合同额12,909.945 亿元，占新签合同总额的82.42%，同比增长6.82%。其中，铁路工程新签合同额2,022.281 亿元，同比增长14.98%；公路工程新签合同额1,606.38 亿元，同比增长1.38%；城轨新签合同额980.01 亿元，同比下降14.54%；房建新签合同额5,014.35 亿元，同比增长1.99%；市政工程新签合同额2,659.66 亿元，同比增长40.10%；水利电力工程新签合同251.71 亿元，同比下降12.13%；机场码头及航道新签合同97.78 亿元，同比下降27.54%。市政工程新签合同增幅较大主要系公司紧跟新型城镇化发展、城市群建设步伐，充分发挥区域经营优势。非工程承包板块新签合同2,753.48 亿元，同比增长51.23%。其中：勘察设计新签合同205.97 亿元，同比增长8.23%；工业制造新签合同181.85 亿元，同比下降1.49%；物资物流新签合同1,301.48亿元，同比增长77.44%；房地产新签合同额899.51 亿元，同比增长50.24%。物资物流新签合同增幅较大主要系公司强化集采力度，提升供应链服务水平。房地产新签合同增幅较大主要系去年同期受疫情影响基数较低。

    　　投资建议：预计公司2021-2022 年EPS 分别为2.03/2.31 元/股，对应动态市盈率分别为3.67/3.22 倍，维持“推荐”评级。

    　　 风险提示：新签订单增速不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资增速下滑的风险。