雅克科技(002409):并购整合打造半导体材料平台 各项业务趋势向好

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马良/郭旺/张汪强 日期:2021-11-02

  事件:2021 年10 月28 日,公司发布2021 年第三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入26.92 亿元,同比增长59.73%;实现归母净利润3.9 亿元,同比增长13.26%。

      并表带动收入大增,各项业务表现良好:公司营收前三季度同比增长近60%,归母净利润同比增长近13%,归母净利润位于此前业绩指引的中值。公司营收大增的主要原因包括Cotem 从2020 年9 月开始纳入合并范围以及其他各项业务表现良好。在2021H1,公司半导体前驱体材料业务实现营收3.7 亿元(YoY+5.5%),电子特气业务实现营收1.9 亿元(YoY+16.6%),光刻胶及配套试剂业务实现营收5.7 亿元(来自收购Cotem)。另外,公司阻燃剂与LNG 去年受到疫情影响,收入较低,今年需求回暖带动收入同比大增。从Q3 单季度来看,Q3 实现营业收入8.89 亿元,同比增长17.48%,环比接近持平;归母净利润1.48亿元,同比增长10.95%,环比增长23.33%。

      下游扩产带动材料需求增长,半导体前驱体/SOD 国产替代前景可期:SOD 及前驱体是芯片制造重要材料,在半导体市场高景气的带动下,晶圆厂纷纷扩产,带动上游材料需求增长。另外,先进制程的推进也将带动SOD 及前驱体的价值量提高。据富士经济数据,2024 年全球前驱体市场规模可达 20.21 亿美元,2020-2024 年 CAGR 为5.3%。公司通过收购韩国UP Chemical 切入半导体SOD 和前驱体市场,在SOD 上,全球仅德国默克、三星SDI 以及雅克具备半导体SOD 供应能力,公司是唯一的国产供应商。在半导体前驱体方面,全球市场基本被德国默克、法液空等海外企业垄断,公司是国内唯一的国产厂商,除了深化与三星、海力士合作,还开拓了中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等国内客户,并与全球代工大厂联合开发3nm 等先进节点的high-k 前驱体材料。

      面板光刻胶国产替代空间广阔,公司客户导入顺利推进:根据中国光学光电子行业协会数据,2020 年中国大陆面板产能在全球占比约55%,并且还处于持续提高状态。大陆面板产能占比持续替代带动上游原材料国产替代需求,光刻胶作为面板上游核心原材料之一,据富士经济数据,2020 年全球面板光刻胶市场规模 23.6 亿美元,目前市场基本被日韩垄断,国产替代拥有广阔空间。公司通过收购Cotem 以及LG 化学资产进入光刻胶领域,产品主要应用于高世代LCD 显示屏和OLED 显示屏,对LG 显示等韩国客户的销售保持稳定,并陆续导入华星光电、惠科、天马、京东方等多家主流显示面板制造商供应链,新开发的OLED 显示屏用光刻胶已开始供应LG 显示屏的苹果电子产品生产线。

      投资建议:预计公司2021 年~2023 年收入分别为34.66 亿元、46.07亿元、60.77 亿元,归母净利润分别为6.27 亿元、8.49 亿元、11.53亿元,EPS 分别为1.32 元、1.79 元和2.42 元,维持“买入-A”投资评级。

      风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。