北京银行(601169)：业绩增长边际提速 资产质量小幅度波动

　　3Q21 业绩符合我们预期

    　　北京银行公布3Q21 业绩：1~3Q21 收入497.83 亿元，同比增长3.2%；1~3Q21 归母净利润181.83 亿元，同比增长9.7%；3Q21 单季度营收同比增长9.2%，归母净利润增长10.7%。整体盈利性符合我们预期，盈利增速稳健。

    　　发展趋势

    　　3Q21 期初期末净息差环比提升，单季度净利息收入同比增速为近三季度最高，1-3Q21 规模扩张平稳，整体看盈利能力依然稳定。3Q21 单季度期初期末净息差环比上升3bp 至1.69%，主要来自于生息资产收益率单季度环比上升3bp 而付息负债成本率环比上升1bp。由于单季度净息差提升，3Q21 净息收入同比增速1.5%，高于2Q21/1Q21 的-1.4%/0.2%。息差和净息收入情况边际改善，原因在于贷款结构优化且线上贷等高收益资产比重提升。资产规模扩张稳定，1-3Q21 总资产/贷款（毛值）/存款同比变化6.6%/7.7%/4.0%，贷款增速快于存款。

    　　资产质量1-3Q21 环比以及3Q21 单季度指标有所波动。1-3Q 不良率环比下降1bp 至1.44%，信用成本环比/同比下降2bp/29bp 至1.44%，但拨备覆盖率环比下降3.3ppt 至224.6%，净不良生成率3Q21 单季度较高，环比/同比变化0.47bp/0bp 至0.99%。随着宏观环境变化单季度不良生成较高，但整体资产质量仍然稳健，风险储备充足。

    　　持续零售转型，零售业务板块规模快速增长。1-3Q21 手续费收入大幅度减少，同比减少30.6%，最终净手续费收入同比减少23.0%，主要原因可能在于投行收入和理财产品整改。但是单独看零售业务板块，规模增速依然明显。

    　　零售中间业务净收入已超去年全年水平，同比增长27%；财富类中收同比增长87%；1-3Q21 AUM 规模达8,472 亿元，较年初增长723 亿元，超去年全年增量112 亿元；1-3Q21 个人贷款规模5,496 亿元，较年初增长553 亿元，同比增长201 亿元，其中经营贷和消费贷增量占比70%，同比增加324 亿元。零售客户数达2512.9 万户，较年初增加154.9 万户。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测和评级不变。当前股价对应2021/2022 年4.2x/4.0x PE，0.4x/0.4x PB。维持跑赢行业评级和5.59 元目标价，对应2021/2022 年5.3x/5.0x PE，0.5x/0.5x PB，较当前股价有26.2%的上行空间。

    　　风险

    　　手续费收入增速不及预期，资产质量恶化。