柏楚电子(688188)：营收持续高增长 期待新产品推出及放量

　　事件

    　　柏楚电子发布2021 年三季报，业绩符合预期

    　　2021 年前三季度，公司实现营收7.06 亿元，同比+83.3%，其中Q3 单季度实现营收2.4 亿元，同比+45.59%；

    　　2021 年前三季度，实现归母净利润4.62 亿元，同比+66.96%，其中Q3 单季度实现归母净利润1.64 亿元，同比+20.05%。业绩符合预期。

    　　简评

    　　营收环比下滑系Q3 传统淡季，利润增速慢于营收增速系去年相对高基数

    　　Q3 单季度营收环比下降13.9%，主要系激光行业具有季节性，三季度系制造业传统淡季，激光器龙头锐科激光Q3 单季度营收环比下滑13%，收入环比下降属正常现象。

    　　Q3 单季度归母净利润增速慢于营收增速主要系2020 年同期公司确认了0.4 亿元投资收益，使得净利润基数较高。若以扣非归母净利润口径，Q3 单季度同比增长60.6%。考虑到2020 年同期经历了疫情后制造业投资井喷，实际上今年行业高景气度延续，公司业绩略超预期。

    　　期间费用明显下降，盈利能力傲人

    　　2021Q3 公司综合毛利率为80.52%，同比下滑1.56pct，主要原因为毛利率较低的智能切割头业务收入占比提升，以及芯片等原材料涨价所致。2021Q3 公司期间费用率为14.06%，同比大幅减少7.81pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.08/ -8.02/+3.30/ -4.16pct，管理和财务费用是驱动期间费用率大幅下降的主要因素，其中管理费用率大幅下降主要系2020 年同期公司计提1348 万元股权激励费用，财务费用率明显下降主要系2021Q3 公司确认0.11 亿元利息收入。

    　　智能切割头、募投项目、套料软件等新产品打开公司市场空间钣金切割持续高功率化，有力支撑公司激光切割控制系统业务市占率提升。同时，公司近年来新布局的切割头业务，营收占比已达7%，全年出货量预计可达上千套，客户反馈良好。公司计划推出6kW 经济型切割头，有望进一步抓住主流功率段市场。焊接机器人业务已完成技术储备，研制出相关产品。超高精密驱控一体研发项目广泛应用于3C、半导体制造所需的精密激光加工设备，在5G 时代有广泛应用。公司目前在研产品推出在即，将极大拓展公司市场空间。

    　　维持“买入”评级

    　　激光产业趋势明确，公司业绩成长确定性高，切割头产品放量在即，新产品即将推出。预计2021~2023 年净利润分别为6.03、8.09、10.39 亿元，同比分别增长62.6%、34.3%、28.5%，现价对应63.3、47.2、36.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：高功率市场开拓风险、中低功率市场竞争加剧风险，新产品研发及推广不及预期。