华测检测(300012)：业绩符合预期 再次证明管理能力

　　核心观点：

    　　三季报符合前期预告：公司发布三季报，21 年前三季度公司收入30.1亿元，同比增长28.2%；归母净利润5.5 亿元，同比增长39%。其中，21Q3 单季度收入12.0 亿元，同比增长19.0%；归母净利润2.5 亿元，同比增长22.5%，符合前期预告中枢；经营性净现金流2.45 亿元，与业绩基本匹配。毛利率53.06%，基本维持平稳；净利率21.30%，净利率达到近5 年新高。前三季度公司购建固定资产等支付的现金4.0亿元，同比增长2.3%。

    　　各板块平稳发展：分业务来看，生命科学业务方面，公司在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资医学实验室，半年报披露公司以1920万元收购灏图40%股权，打造食品全产业链一站式服务。贸易保障业务，深入拓展可靠性项目，规模效应已充分发挥。消费品检测中的汽车检测迎来恢复性增长；同时加快扩充新能源汽车、汽车电子等业务。

    　　公司稳步推进国际化战略，根据公告的披露，拟以1884.9 万欧元收购德国易马90%的股权，后者在德系汽车客户品牌认可度较高，有望与现有汽车检测业务发挥协同效应，扩充技术能力。工业品检测方面，Maritec 整合效应显著，在上海设立燃油检测中心，建筑工程与工业领域优化稳定大客户，关注风电光伏的机会。公司近期发布公告，拟以6500 万元收购南京元谷持有的上海复深蓝软件12.1%的股权，后者2020 年净利润4544 万元，对应PE 估值11.8x，推进公司数字化战略。

    　　盈利预测与投资建议：预测21-23 年收入分别为43.55/52.46/61.67 亿元，EPS 为0.47/0.59/0.71 元/股，当前股价对应PE 为58/46/39x。

    　　我们维持公司合理价值30.91 元/股的观点不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动的风险，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，资本支出过快导致盈利下滑。