兴业证券(601377)：基金管理业务收入占比提升

　　兴业证券披露2021 年第三季度报告

    　　2021 年前三季度，公司实现营业收入为138.84 亿元，同比增长2.87%；实现归属于母公司股东的净利润为35.23 亿元，同比增长16.31%。第三季度公司实现营业收入为37.34 亿元，同比下降28.27%。实现归属于上市公司股东的净利润为10.84 亿元，同比下降23.12%。

    　　基金管理业务收入占比提升

    　　2021 年前三季度，经纪业务净收入26.91 亿元，同比增加6.72 亿元（+33.30%）；投行业务净收入9.83 亿元，同比下降1.55 亿元（ -13.67%）；资管业务净收入1.83 亿元，同比增加0.57 亿元（+45.18%）；利息净收入12.96 亿元，同比增加4.87 亿元（+60.20%）；投资交易收益19.89 亿元，同比减少20.76 亿元（-51.08%）；根据财务数据，推测前三季度基金管理业务净收入约40 亿元，同比增加约15亿元（+60%）。基金业务是公司营收增长的主要推动，基金业务增长主要来源于兴证全球基金。基金管理业务收入占比提升至约29%。

    　　营业支出下降，经营效率提升

    　　2021 年前三季度，公司营业成本 80.55 亿元，同比下降 7.53 亿元。

    　　公司有效控制了营业支出，营业利润率同比上行7.2 个百分点至42.0%。

    　　营业支出下降主要由于管理费用下降、信用减值减少与其他业务成本下降。

    　　盈利预测和投资建议

    　　根据三季报情况，我们下调盈利预测。预测2021-2023 年公司净利润分别为48.74/59.23/67.97 亿元，增速分别为21.76%/21.52%/14.76%，EPS 分别为0.73/0.88/1.01 元。当前股价对应的PE 为12.5/10.3/9.0x，PB 为1.5/1.4/1.2x。公司拥有优秀的公募基金资源，在未来财富管理转型中占据优势地位，我们维持其“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场下跌对券商业绩带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧等。