苏农银行(603323)：资产质量稳健 资产稳步增长

　　苏农银行披露2021 年三季报

    　　公司前三季度实现归母净利润10.4 亿元，同比增长17.5%，增速与中报基本持平。公司前三季度营收同比增长2.1%，PPOP 同比增长1.4%，较中报均基本持平。

    　　从净利润增长归因来看，主要是拨备反哺利润增长：（1）规模扩张贡献11.9%，比中报高1.2 个百分点；（2）净息差拖累利润增长8.0%，比中报略微扩大1.1 个百分点；（3）减值损失贡献28.7%。

    　　资产稳步增长

    　　公司三季度末总资产同比增长14.7%，较中报基本稳定。公司核心一级资本充足率10.72%，未来有望持续维持较高的增长。三季度末贷款同比增长21.0%，其中苏州除吴江外的其他地区贷款快速增加，在贷款中的占比从年初的10.6%提升至15.7%，尤其是苏州其他地区新增贷款占到前三季度新增贷款的45%，公司向市区进军的策略持续落地。

    　　资产质量稳中向好，拨备反哺利润增长

    　　公司三季度资产质量各项数据向好，其中三季末不良率1.06%，环比降低8bps；关注率2.68%，环比降低21bps；期末拨备覆盖率370%，环比提高10 个百分点。资产质量总体而言有所改善，资产减值损失少提也成为净利润增速能够快速增长的主要驱动力。

    　　净息差同比降低

    　　用期初期末平均余额测算的前三季度净息差同比降17bps 至2.22%，拖累收入增长，但随着净息差企稳，预计后续收入增速将逐步回升。

    　　投资建议

    　　公司表现符合预期，我们保持盈利预测不变，预计2021~2023 年净利润为11.4 亿元/13.7 亿元/16.2 亿元，同比增长19.2%/19.9%/18.4%，EPS0.63 元/0.76 元/0.90 元，PE 8.7x/7.2x/6.1x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。