紫光股份(000938)21年第三季度财报点评:三季度盈利能力改善 利润大幅增长

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:马成龙/付晓钦 日期:2021-11-02

  公司发布21 年三季报,三季度实现营业收入169 亿元(同比+7%),归母净利润6.75 亿元(同比+77%),扣非归母净利润6.47 亿元(同比+118%),利润同比较快增长,优于此前预期。

      三季度收入同比增长,盈利能力提升

      公司21Q3 公司实现收入169 亿元,(同比+7%,环比-2%),公司数字化基础设施及服务为主要驱动力,其中,网络设备、计算设备均较快增长。

      本季度公司加大了收入结构的优化,降低低毛利产品比例,提升综合解决方案服务能力。Q3 单季度毛利率20.8%(同比提升2.5pct,环比提升1.0pct);

      Q3 归母净利润6.75 亿元(同比+77%,环比+3.7%),管理、销售费用率持续降低,本期公司所得税费用3.1 亿元,较去年同期降低2.76 亿元(按紫光股份持有新华三51%股权计算,对公司净利润增厚约1.4 亿元)主要因新华三享受税收优惠,9 月提前进行前三季度研发费用加计扣除。

      受益于产业数字化浪潮,盈利水平有望持续改善公司短期成长动力来源于:1)国产替代及市场竞争格局重塑背景下,公司网络及计算产品市占率有望进一步提升;2)云业务处于爆发增长期,近几年有望实现翻倍增长;3)安全业务重点投入建设,研发及渠道发力,有望快速增长;3)公司在运营商市场市占率不断提升,海外市场打开新的增长空间。

      长期来看,公司有望充分发挥全产业链布局优势,从软硬件产品优势进一步演化为综合云产品解决方案提供商。盈利能力持续改善主要驱动力来自:1)公司产品结构持续优化; 2)随着公司搭载自研芯片产品量产成本端将进一步下降;3)公司将提高综合服务解决方案占比,提供更高的业务附加值;4)将继续加大海外市场的开拓,提高地区多元化,贡献增长。

      投资建议,看好公司竞争力及盈利能力提升,维持“买入”评级我们维持盈利预测,预计2021-23 年收入679 /783/900 亿元,同比+13.8%/15.2%/15.0%,归母净利润22 /27 /34 亿元,同比+16.2%/24.7%/23.6%,当前股价对应PE 为36/29/23 倍。维持“买入”评级。