鹏辉能源(300438)2021年三季报点评:储能业务超预期 研发投入开始增加

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:彭广春 日期:2021-11-02

  事项:

      公司近期发布三季报。前三季度营收38.96 亿,同比+57%,归母净利1.64 亿,同比+16.5%;其中21Q3 单季度营收14.41 亿,同比+24%,环比+3.5%,归母净利0.46 亿,同比-34.7%,环比-28.4%。

      评论:

      21Q3 研发费用大幅提升。公司21Q3 研发费用7018 万,创历史新高,研发费率4.87%,环比21Q2 增加2340 万或1.51pcts,季度研发费用大幅提升主要由于研发人员增加、研发人员工资上调以及研发用辅材价格上涨所致。

      21Q3 毛利率保持稳定。公司21Q3 毛利率为15.4%,环比下滑0.6pct,在原材料大幅涨价的背景下,这样的毛利率控制实属不易。从净利率看,公司21Q3为3.2%,环比下降1.4pcts。公司已于10 月初发布电池调价函,预计10 月中旬起公司的电池售价将会上调,21Q4 的净利率有望回到正常水平。

      储能业务超预期,原材料涨价背景下,公司整体毛利率基本维持。

      1.动力:前三季度营收5.37 亿,同比+118%。公司凭借产品质量、研发驱动的成本控制能力及稳健的经营策略,在乘用车、商用车及客车领域,已积累了一批优质客户,包括上汽通用五菱、长安汽车等。

      2.储能:前三季度营收10.54 亿,同比+145%,单季度5.5 亿收入,超预期。

      公司储能业务包括通信基站储能、家用储能、电力光伏储能等市场在进一步扩大中,同时公司加快海外家用储能产品市场开拓,积极参加中国移动等通信运营商通讯基站储能项目招投标,获得阳光电源、南方电网大等客户大量订单,储能电池销量进一步增长。

      3.轻动:前三季度营收6.87 亿,同比+33%,单季度营收仅1 亿出头,略低于预期,主要是由于二轮车市场需求下滑所致。

      4.消费:前三季度营收14.5 亿,同比+25.42%,主要为定制化产品,持续稳定贡献业绩。

      盈利预测:公司在报告期内研发费用大幅增加,我们认为这是公司主动变革的表现,虽然短期会影响公司利润兑现,但长期看,有助于公司提升锂电池竞争力。我们维持公司2021-2023 年营业收入分别为55.3/76.7/104.9 亿元的预期,下调2021 年归母净利润至2.81 亿(前值3.49 亿),维持2022-23 年归母净利润分别为5.02/7.18 亿元的预期,对应EPS 分别为0.66/1.18/1.69 元,对应目前PE 分别为51/28/20 倍。考虑到公司产能大幅扩张,储能动力业务持续向好,参考可比公司估值,我们给予公司2022 年40x PE,对应目标市值200 亿元,对应目标价47.54 元,维持“强推”评级。

      风险提示:行业电气化进程不及预期;公司产能释放及大客户拓展不及预期。