中国银行(601988)：业绩小幅提升 资产质量改善

　　营收和净利润增速小幅提升

    　　中国银行前三季度营收、拨备前利润和归母净利润同比分别增长6.3%、4.3%和12.2%，上半年分别增长6.0%、3.0%和11.8%，业绩增速小幅提升。前三季度年化ROE 为10.8%，同比提升1.29pct。

    　　资产规模小幅压缩，净息差有企稳迹象

    　　期末总资产较6 月末下降了0.33%，主要是三季度共压缩同业资产以及现金和存放央行款项7.91%，三季度贷款小幅扩张1.05%。负债端，期末存款较6 月末下降1.57%，同业负债和债券发行较6 月末提升了3.32%。整体来看，三季度公司资产负债扩张放缓，一方面是上半年扩张较快，前三季度总资产扩张了7.49%，贷款扩张了9.53%，存款扩张了6.29%；另一方面是三季度内外部环境面临一定压力，同时公司致力于优化资负结构。

    　　前三季度净息差为1.75%，较上半年收窄1bp，预计随着存款成本上限调整效果逐步显现以及公司资负结构优化，四季度净息差将企稳。

    　　前三季度净利息收入同比增长1.9%，较上半年提升了0.3pct。

    　　资产质量改善，信用风险成本逐步回归常态化期末公司不良率为1.29%，较6 月末下降了1bp，较年初下降了17bps，不良余额较年初下降了3.27%，公司资产质量持续改善。公司信用风险成本逐步向常态化回归，前三季度资产减值损失同比下降12.4%，计算的信用风险成本为0.75%，同比下降了19bps。受益于资产质量改善，期末公司拨备覆盖率为192%，较6 月末提升了8pct。

    　　投资建议

    　　业绩符合预期，我们维持2021~2023 年净利润2243/2471/2713 亿元的预测，对应增长9.4%/10.2%/9.8%，EPS 为0.68/0.76/0.84 元，当前股价对应的动态 PE 为4.5x/4.0x/3.6x，对应动态PB 为0.47x/0.44x/0.40x 。考虑到公司估值处于低位，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。