赛意信息(300687)：单Q3经营性净现金流增长2.16倍

　　前三季度营收增长超40%。公司披露三季报，前三季度营收13.67 亿元，同比增长42.46%，归母利润1.32 亿元，同比增长20.76%，扣非归母利润1.26亿元，同比增长24.13%，经营性净现金流1.44 亿元，同比增长178.35%。

    　　前三季度销管研费用率分别为5.52% 、5.90% 、9.38% ， 同比提升0.63/0.63/1.27pct。单Q3 来看实现营收5.00 亿元，同比增长18.20%，归母利润0.77 亿元，同比增长21.78%，经营性净现金流1.29 亿元，同比增长216.05%。单Q3 销售费用、管理费用、研发费用同比增长42.99%、61.91%、102.69%。单Q3 毛利率37.06%，同比提升4.22pct。

    　　单Q3 经营性净现金流增长超2 倍。公司今年Q1/Q2/Q3 等单季度营收增速分别为58.45%、64.10%、18.20%，单Q3 的营收增速有一定下滑，但是我们认为主要和确认节奏有关。公司单Q3 销售商品提供劳务收到的现金5.38亿元，同比增长52.09%，经营性净现金流1.29 亿，增长近2.16 倍，收到的业务现金和净现金流增长迅猛。另外三季度的毛利率提升4.22 个百分点，我们认为也验证产品化逻辑。公司已于9 月15 日收到证监会出具的《关于同意广州赛意信息科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，我们预计伴随着公司定增的落地，各项业务的推进有望加速。

    　　盈利预测与投资建议。公司持续加大自研软件销售力度，在2020 年良好业务发展基础上，继续将技术作为战略制定的核心因素之一，进一步推进自主研发，不断提升公司在工业软件及数字化中台方面的产品化能力，提高自研软件销售收入，力争在2020 年基础上取得翻倍增长，不断提高产品的市场占有率。同时，公司进一步构建和优化生态伙伴体系。在业务模式上，公司将加强细分制造业务场景的云上产品创新，并与生态伙伴的方案整合推向市场，积极在订阅式付费模式方面开展探索及实践，以增强客户粘性。我们认为，公司未来产品化、云化程度不断提升。我们预测，公司2021-2023 年营业收入分别为19.80/27.60/37.78 亿元，归母净利润分别为2.62/3.75/5.27 亿元，对应EPS 分别为0.71/1.01/1.43 元。参考可比公司，给予2021 年动态 PE40-45 倍，6 个月合理价值区间为28.40-31.95 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：ERP 实施或智能制造增速下滑，自有软件推进低于预期等