苏农银行(603323):贷款加速增长 苏州全域扩张

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力/解巍巍 日期:2021-11-01

  投资要点:苏农银行利润保持较快增长并略有加速,公司更名为“苏农银行”之后,在苏州全域的业务扩张正在兑现,资产质量的进一步夯实提供了良好的安全边际。我们看好公司的持续扩张,维持“优于大市”评级。

      利润增速提升,贷款投放加速。苏农银行前三季度归母净利润同比增17.51%,增速较中报提高0.32 个百分点;营收同比增2.15%,增速较中报提高0.31 个百分点。贷款的较快增长驱动了业绩增长。三季末贷款余额同比增速达20.3%,增速较中报提高3.2%,贷款在总资产中的比重环比提高2.4 个百分点至57.9%。

      苏州全域扩张成效显著。从贷款投放的区域来看,苏州市除吴江区以外地区贷款占比从去年底的10.60%提高到了15.73%,余额较年初提升73.9%。自公司由“吴江银行”更名“苏农银行”后,在苏州市内吴江以外地区的拓展战略成效显著。

      另外,苏州以外地区的贷款增长也快于吴江本地,展示了较强的异地扩张能力。

      资产质量大幅改善,拨备覆盖率提升。关注贷款占比下降19BP 至2.68%,不良率下降8BP 至1.06%,延续了年初以来的资产质量改善趋势。拨备覆盖率提升10 个百分点至370%,拨备的增厚为后续财报表现打下了基础。

      投资建议。苏农银行利润保持较快增长并略有加速,公司更名为“苏农银行”之后,在苏州全域的业务扩张正在兑现,资产质量的进一步夯实提供了良好的安全边际,我们看好公司的持续扩张。我们预测2021-2023 年EPS 为0.62、0.70、0.79 元,归母净利润增速为16.73%、13.40%、12.86%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为6.12 元;根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为0.80 倍(可比公司为0.67 倍),对应合理价值为5.76 元。因此给予合理价值区间为5.76-6.12 元(对应2021 年PE 为9.35-9.94 倍,同业公司对应PE 为7.31倍),维持“优于大市”评级。

      风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。