白云机场(600004):Q3业绩受疫情拖累 中长期航空复苏是大势所趋

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨 日期:2021-11-01

  国内出现多点散发式疫情,导致旅客吞吐量下滑明显,起降架次有所回暖但仍低于2020 年同期数据,公司Q3 业绩受到持续影响。

      营收不及预期,单季亏损程度小幅缩减。公司披露2021 年三季报,前三季度累计实现营业收入36.29 亿元,同比下降3.5%;亏损4.9 亿元, 较去年同期亏损显著扩大。推算2021Q3 单季度实现营业收入12.34 亿元,同比下降12.4%;亏损8010 万元,较去年同期亏损有所缩窄,环比Q2 亏损幅度亦显著缩窄。公司三季报业绩仍陷亏损状态,主要由于国内出现多点散发式疫情,导致客流量短期内难以恢复。三季度成本控制较好,主营成本同比下降12.1%,推动净利润降幅缩窄。

      Q3 旅客吞吐量、飞机起降架次同比增速下降明显,业绩复苏仍需时日。从经营数据看,2021 年前三季度累计旅客吞吐量3096.2 万人次,累计飞机起降架次27.2 万次,分别同比增长7.7%、7.0%,同比增速较上半年下降明显。

      2021Q3 单季旅客吞吐量946.4 万人次,环比Q2 显著下降,同比下降17.5%;飞机起降架次8.8 万次,环比Q2 微增,同比下降29.0%,仍与2020 年Q3相差较多。8 月单月旅客吞吐量229.9 万人次,飞机起降架次2.4 万次,分别环比7 月下降22.7%、36.5%,显著影响三季度机场业务复苏。短期来看,疫情反复仍将影响业绩复苏步伐,中长期来看,疫苗接种率的提高以及严格防疫带来的疫情转好仍有望拉动长期业绩转好。

      智慧机场建设助推数字化转型进程,科技引入有效降低防疫成本。通过智慧机场建设增强未来服务能力,完成公司数字化转型十四五规划和白云智慧机场实施方案,加快推进区块链一期、移动生产门户、旅客信息服务平台等项目建设。预计随着三期扩建投产,未来旅客吞吐量将达1.4 亿人次。境外疫情输入形势严峻,防疫成本成为拖累公司业绩的重要因素,通过利用科技力量,创新防疫工作方式,例如引进自发电扶手紫外线消毒装置,有效解决传统消杀方式耗费人力物力的问题,降低防疫成本。

      投资评级及盈利预测。我们测算2021-2023 年公司EPS 为-0.25/0.22/0.35元/股。短期疫情反复所引起的旅客吞吐量波动导致公司业绩挣扎在亏损线上。

      中长期来看,机场复苏进程持续,粤港澳大湾区支撑公司成长为国际航空枢纽机场,基于未来业绩复苏,上调评级为“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:宏观经济超预期下滑、疫情扩散超预期、其他自然灾害