山东黄金(600547)2021年三季报点评:三季度扭亏为盈 黄金巨头凤凰涅盘

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/刘伟洁/赖如川 日期:2021-11-01

  10 月27 日,公司公布 2021 年三季度报告,前三季度实现营收177.05 亿元,同比-67.01%,归上净利润-12.54 亿元,同比-168.05%,扣非后归母净利润-12.66亿元,同比-168.85%。

      积极复工复产,Q3 扭亏为盈。Q3 单季度实现营收58.37 亿元,同比-71.68%,环比+27.71%;归母净利润为1.09 亿元,同比-84.25%,环比+11.53 亿元;实现扣非归母净利润1 亿元,同比-85.44%,环比+11.49 亿元。公司所属山东省内矿山因自2021 年2 月初开展安全检查,而公司在山东省内的产能占其7 成以上,导致公司黄金产量同比下降约45%,导致上半年出现较大亏损,公司正采取各项措施促进企业复工复产,优化矿山生产布局,今年8 月份公司已实现当月盈亏平衡,各项生产经营指标正逐步恢复正常,9 月黄金产量已恢复至去年同期83%。

      预计四季度产量恢复至去年同期9 成以上。根据公司公告,10 月1 日-20 日公司的日均黄金产量已经达到去年同期的90%左右,公司根据其省内矿山复工复产进展情况,确定了公司今年生产计划为矿产金产量约24.5 吨,约为去年产量的65%,下降13.3 吨。

      公司加快省内黄金资源整合步伐。今年8 月份,山东黄金共斥资71.32 亿元收购了山东黄金集团旗下鲁地金矿、天承矿业、地矿来金100%股权以及鸿昇矿业45%股权(地矿来金持有剩余55%股权),合计为公司增加权益金资源量和权益金储量651 吨和497 吨,公司整体权益金资源量和权益金储量分别增至1794 吨和997 吨。上述被收购公司的黄金资源禀赋较高,品位在2.16-3.77g/t 不等,平均品位约3.2g/t,大幅高于收购前公司整体黄金品位1.45g/t 以及国内矿山黄金品位1.68g/t,公司资产规模和盈利能力将得到进一步提升,同时这也是公司落实山东省人民政府对于金矿矿业资源整合的整体批复要求、推进矿业权整合的重要举措。

      投资建议:预计公司2022-2023 年实现净利润-10.51、14.64 和25.08 亿元,对应2021 年市净率为3.2 倍,22-23 年市盈率分别为61 和35.5 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

      风险提示:贵金属价格下行、复产进度不达预期、安全事故风险等