建发股份(600153)：供应链运营收入规模效益创新高 Q3净利同增90%

　　投资建议：目前大宗商品短期内仍处于供需不平衡的状态，价格处于高位，利好公司供应链运营业务核心品类长期增长，保持行业领先地位。且供应链运营业务结构不断优化创新，具备长期竞争力。

    　　供应链业务规模效益创新高，持续支持业绩增长。公司披露2021 年三季报，实现营业收入4711.4 亿元，同比增长78.2%；实现归母净利润33.8 亿元，同比增长18.0%。公司扣非归母净利润达到27.1 亿元，同比增长18.7%。报告期内供应链运营业务实现营业收入4421.6 亿元，同比增长82.0%，高增长趋势维持；实现归母净利润23.9 亿元，同比增长90.1%，为业绩增长贡献核心力量。房地产投资业务实现营业收入289.8 亿元，同比增长35.1%；实现归母净利润10 亿元，同比下降38.2%，归母净利润下降的主要原因系报告期确认的土地一级开发业务利润较去年同期下降，而二级开发业务营收和净利润均有显著增长。

    　　主营商品量价齐增，助推供应链运营业务增长。今年以来，受到国内大宗商品供需缺口扩大和市场情绪的双重作用，大宗商品价格维持高位，利好供应链业务增长。其中，公司在黑色、有色金属及矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量超过12400 万吨，同比增长40%，增长依然强劲。

    　　巩固国际业务，拓展新能源领域业务机会。公司实现进出口贸易额超260 亿美元，同比增长超过90%，在供应链运营业务中占比超过40%。目前，公司积极融入RCEP 协议集团，开发海外资源和市场，提高国际化资源调配能力。

    　　此外，公司新能源业务收入超过50 亿元，同比增长超66%，新兴业务增速显著，长期通过和行业龙头合作不断增强业务壁垒和业务收入。

    　　打造数字化协同平台，发力跨境电商业务。联手腾讯创建“建发浆纸产业互联网平台”，升级改造已有平台，提高业务效率，促进钢铁产业链协同发展。

    　　跨境电商方面，2B2C 模式共同驱动，服务大型跨境平台，提升行业经验。

    　　投资评级及盈利预测。预计公司2021-2023 年EPS 在1.76/1.93/2.02 元/股，同比增长14%/10%/5%。公司当前低估值（0.5xPB，4.6xPE 对应2021EPS），兼具一定的成长性，大股东、高管增持彰显长期发展信心，股票激励计划给予市场较为稳定的投资预期，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期、大宗商品价格大幅下跌、房地产行业政策调控力度加大、房地产销售不及预期。