亿纬锂能(300014):营收高增长 原材料涨价、电子烟子公司影响盈利增长

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/刘珺涵/刘巍 日期:2021-11-01

  公司公告:前三季度公司实现营收、归上净利、扣非净利约114.48、22.16、21.3 亿元,同比增长114.4%、134.2%、151.9%。其中Q3 实现营收、归上净利、扣非净利约48.88、7.21、7.05 亿元,同比增长125.9%、23.7%、22.5%。

      本部营收高增长,利润环比保持增长。Q3 公司本部营收同、环比增长125.9%、35.7%,保持快速增长,主要系圆柱、铁锂、软包电池的业务贡献。Q3 毛利率约21.5%,环比下滑1.5 个百分点,主要系原材料涨价影响。Q3 思摩尔实现净利润12.2 亿元,贡献投资收益3.9 亿左右。剔除思摩尔后,Q3 公司本部实现净利润约3.3 亿元,同、环比增长36.1%、8.9%。Q3 本部净利率约6.8%,环比下滑1.6 个百分点。

      异常量分析。Q3 公司计提0.68 亿元信用减值损失,主要系公司较为严苛的财务计提政策影响。现金流方面,Q3 经营性现金流净额0.64 亿元,低于净利润较多,主要系原材料紧缺,给材料企业的付款条件比较好所致。同时,公司加快产能扩张,Q3 资本开支17.6 亿元,同比增长516%。

      铁锂出货持续增长,软包动力维持强劲盈利。预计Q3 公司软包业务产能打满,估算出货约2.3-2.5GWh 左右,预计实现净利润超过2 亿元,继续维持强劲的盈利能力。同时,Q3 参股的盐城子公司不再亏损。铁锂方面,预计收入贡献9-10 亿元,估算出货约1.5GWh,但由于原材料涨价影响成本,已经出货的产能Q3 处于微利状态。此外,潼湖和荆门新项目逐步投产,但还没开始生产,前期费用比较多,影响盈利。三元业务处于投入期仍在亏损,明年华晨宝马和48V 将陆续开始出货。

      消费电池态势良好,圆柱贡献快速增长。估算Q3 圆柱电池出货1.5 亿颗,同环比保持快速增长。同时Q3 开始涨价,但慢于成本上涨,因而盈利能力预计环比略有下滑,估算净利率13%。微型和小型消费类电池平稳贡献。

      投资建议。三大小电池业务都有国际竞争力,锂原是利基业务,而圆柱形、微型锂离子都有爆发力。大电池方面,软包去年就开始收获,铁锂正在实施大扩张,并且正在从客车/储能市场进入盈利较好一些的乘用车市场,客户结构也以国际客户/头部新势力为主,明年潼湖4GWh 乘用车用铁锂就将放量。

      方形三元在宝马、奔驰的BEV/PHEV 均获突破,48V/12V 低压领域已经成功开辟新战场。公司进入加速扩张阶段,其电池产能正从目前30GWh(不算SKI 参股产能)剧增到2-3 年后超150GWh。维持强烈推荐评级,维持目标价120-135 元。

      风险提示:动力客户开拓低于预期,多业务管理风险,新型烟草政策与竞争