景旺电子(603228):Q3增速回升 汽车板占比提升、珠海新厂爬坡顺利
事件:
公司公告,前三季度营收67.60 亿元,同比增长37.20%,归母净利润7.09 亿元,同比增长3.58%,扣非归母净利润6.36 亿元,同比增长2.49%。点评如下:
评论:
1、三季度收入较快增长,仍受材料涨价影响。
经测算,三季度营收24.23 亿元,同比+35.51%,环比+6.93%,实现归母净利润2.47 亿元,同比+19.33%,环比+18.52%。前三季度毛利率24.3%,同比-5.5个pcts,Q3 毛利率23.38%,同比-5.69 个pcts 环比-0.21 个pct。公司三季度业绩表现回升,主因收入端的快速增长,来自珠海高多层/HDI 工厂的产能释放以及原有产线稼动率的提升。三季度毛利率同比下降,主因覆铜板等原材料涨价和新产能爬坡影响。
2、珠海高多层/HDI 新工厂爬坡顺利,电动车软板产出继续提升。
各块业务方面,硬板业务江西二期汽车板工厂顺利满产,推动公司汽车板占比超25%,珠海高多层产线月度产出提升至6 万平,高端服务器订单逐步导入,珠海HDI 产线月产出提升至2 万平,为后续在车载HDI 市场的发展打下基础。
软板业务方面,前三季度安卓机市场仍然低迷,但公司在电动车软板领域前瞻布局,月度产出逐步提升。
3、产能扩张抵抗需求波动,硬板+软板双线布局车载市场。
展望后续,需求端四季度环比有所减弱,但公司产品价格传导顺利,成本端压力也有望进一步减小。珠海高多层+HDI 产线继续释放产能提供增量,且公司后续主要面向车载、服务器、高端消费HDI 等进行产品升级,叠加明年数通高多层需求有望逆周期回暖、公司作为新进入者在成本管理上可发挥传统优势。此外,公司电动车软板业务将继续大力扩张产能,预计明年收入高增长。
4、投资建议
我们最新预计21-23 年营收为91.8/107.4/128.9 亿,归母净利润为9.8/12.4/15.2亿,对应EPS 为1.14/1.45/1.78 元,对应当前股价PE 为22.6/17.8/14.5 倍,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:行业需求低于预期、同行竞争加剧、产能爬坡进度低于预期。