昭衍新药(603127):三季报持续高增长 订单饱满安评高景气

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/殷一凡 日期:2021-11-01

  公司公告2021 年三季报:报告期内,公司实现收入8.57 亿元,同比增长35.67%;归母净利润2.48 亿元,同比增长72.76%;归母扣非后净利润2.17亿元,同比增长75.49%。第三季度,实现收入3.22 亿元,同比增长37.62%;归母净利润0.94 亿元,同比增长76.76%;归母扣非后净利润0.88 亿元,同比增长94.72%。

      主营快速增长,Biomere 贡献增量:1)前三季度收入快速增长同比+35.7%,其中Q3 单季收入同比+37.6%,相比上半年进一步提速。我们认为,国内临床前评价服务延续了上半年的高增长,新技术应用与新能力的建设使服务能力不断加强;同时Biomere 三季度进一步加快项目执行贡献增量。2)前三季度实现毛利率49.7%,同比+0.1 个百分点;考虑到实验用猴价格上涨一定程度拉高国内临床前评价业务成本,预计海外Biomere 盈利能力实现进一步提升,使整体毛利率保持相对稳定,预计全年有望趋势延续。同时受到公允价值变动、投资收益、利息收入等影响,前三季度归母净利润与扣非净利润同比增速明显高于收入端。3)财务指标方面,前三季度财务费用率、研发费用率分别同比+1.1、-3.7 个百分点,主要受到利息收入大幅增加与研发费用同比减少影响,此外销售费用率、管理费用率分别同比-0.2、+0.5 个百分点,保持相对稳定。

      订单饱满持续扩产,持续高增长确定性强:1)前三季度新签订单同比增长超70%,期末在手订单超过30 亿元,验证行业高景气度同时提供业绩保障。2)此前中报披露,公司预计今年底前苏州可增加使用约7500 平米动物房,后续苏州、广州、重庆均有规划安平扩产,短中长期保障大量订单得以充分释放。3)此外,公司于广州梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565 亩,用于开工建设具备1.5 万只饲养能力的灵长类动物设施,打造非人灵长类动物平台,进一步保障供应链稳定,支撑国内临床前评价服务可持续开展。

      新业务能力加速建设,H 股上市加快国际化步伐:此前中报披露,1)公司已实现3 家一期临床中心的建立与投入运营,总床位数达到200 张,多个临床项目有序推进,早期临床服务快速发展。2)子公司苏州启辰创建基因编辑小鼠模型4 个、基因编辑细胞系9 株并已开始应用到临床前评价,大动物研究方面获得首批体细胞克隆巴马猪,具备完善的哺乳动物基因编辑与克隆技术能力。3)公司去年收购Biomere 增厚业务能力并提升昭衍海外品牌力,报告期内完成H 股上市,有望加速国际化业务布局,打开成长天花板。

      盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023 年归母净利润为4.63 亿元、6.20亿元、8.06 亿元,同比增长47.0%、33.9%、30.0%,当前股价对应PE 为132x、98x、76x,我们看好公司作为CRO 行业安评领域龙头的快速发展,维持“买入”

      评级。

      风险提示:国内创新药投入不及预期,新业务拓展不及预期,行业竞争加剧。