海信视像(600060)：Q3业绩稳健增长 显示迭代时代龙头可期

　　事件

    　　2021 年10 月29 日晚，海信视像发布2021 第三季度报告。

    　　2021Q1-3 公司实现营收339.21 亿元（+23.44%），归母净利润6.26 亿元（+8.79%）。

    　　单季度来看，21Q3 公司实现营收129.63 亿元（+11.95 %），归母净利润2.37 亿元（+13.33%）。

    　　简评

    　　21Q3 业绩符合预期，维持“增持”评级。公司以显示技术为核心竞争力，紧抓超高清、智慧显示产业机遇，业绩有望实现提升。预计公司2021-2022 年收入分别为472.17 亿、577.65 亿，同比增长20.1%、22.3%，净利润分别为13.5 亿、17.1 亿，同比增长12.9%、26.8%，对应PE 为12X、9X，维持“增持”评级。

    　　一、收入端延续良好增长，第二曲线提供助力

    　　21Q3 公司实现营收129.63 亿元（+11.95 %），得益于显示新时代下，消费者对大屏+激光电视需求的逐步释放，Q3 营收高基数下延续稳健增长。

    　　分地区来看，国内大屏+激光热潮延续，公司Q3 电视内销端预计实现中高个位数增长；海外景气延续，预计外销端保持双位数以上增长，但受国际运力因素扰动，环比上半年增速有所放缓。

    　　二、盈利能力相对稳健，费控力度有所加大

    　　①2021Q3 公司毛利率为14.71%，同比-0.48pct，盈利能力在原材料价格高位的背景下保持相对稳健。

    　　费用端支出有所减少，销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.79/0.06/0.33/0.45pct，一定程度上缓解原材料带来的成本压力。公司2021Q3 实现净利率2.98%，同比小幅上升0.29pct。

    　　②现金流状况改善。21Q3 公司经营性现金流为-0.56 亿元，较上年同期-11.21 亿元改善明显。

    　　三、大显示时代公司依托技术优势引领市场，股权激励深度绑定员工与股东利益受此前疫情催化影响，居家娱乐、线上教育等需求使得大屏价值进一步得到消费者认可。公司是国内少数自主掌握激光光源方案的企业之一而且拥有全球最多激光电视专利，在业内技术优势明显。预计明年将推出业内首款8K 激光电视，凭借此全新产品公司有望继续引领行业发展方向。

    　　2021 年7 月公司推出首期限制性股票激励计划，向董事、高级管理人员和核心员工等216 名激励对象授予了1940.0 万股限制性股票（占总股本的1.5%）。根据激励计划考核目标要求，以2020 年为基数，2021-2023 年公司扣非归母净利润增长率应分别不低于30%/55%/85%。此次股权激励计划深度绑定员工与股东利益，以多层次长效激励机制支撑大显示多元化产业发展，促进公司战略的有效实施。

    　　四、投资建议

    　　预计公司2021-2022 年收入分别为472.17 亿、577.65 亿，同比增长20.1%、22.3%，净利润分别为13.5亿、17.1 亿，同比增长12.9%、26.8%，对应PE 为12X、9X，维持“增持”评级。

    　　五、风险提示

    　　宏观经济增长不及预期、原材料价格高位、市场竞争加剧等。