中远海控(601919):Q3业绩实现大幅增长 全年盈利将创新高

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨 日期:2021-11-01

  中远海控发布三季报,业绩如期实现大幅增长。2021 年前三季度公司实现营收2315 亿元,同比增长97%,实现归母净利润为676 亿元,扣非归母净利润为674 亿元。其中第三季度公司实现营收922 亿元,同比增长111%,实现归母净利润为305 亿元,扣非归母净利润为304 亿元。

      第三季度集运市场进入旺季,盈利能力持续提升。全球疫情仍持续蔓延,集运市场供不应求现象仍未缓解,船期延误、港口拥堵等因素加剧即期运价上涨。1)货量:受港口拥堵、供应链不稳定等因素影响,21Q3 货运量同比-6.7%,其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线货量同比分别-11%、-1.5%、-4%、+13%;内贸航线运量同比下降19%。2)运价:21Q3 CCFI指数均值达到2992,与去年同期相比+229%,与Q2 均值相比+38%。三季度航线收入同比增长115%,其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线收入同比分别增长85%,201%,94%、159%;内贸航线运价同比-2%。3)盈利:前三季度集装箱航运业务EBIT margin 提升至41%,净利润提升至798亿元,同比+751 亿元。

      展望四季度至明年,零售商补库需求仍然存在,供应链不稳定现象未得到根本性缓解,高运价持续性或超预期。需求方面,受疫情影响港口拥堵仍在持续,欧美国家内陆运输不畅,货量积压严重,零售商库销比持续保持低位(8月为1.07),我们预计中期内零售商补库存需求强劲,集运需求仍有较强支撑。供给方面,港口拥堵加剧运力紧张,中期供给增速缓慢。部分航商为了正常经营需要以及替换老旧船舶,行业在手订单运力占比有明显提升(10 月份23%)。但是由于船舶供给具有时滞性,大规模供给释放可能将延后至2023年以后。因此展望四季度至明年,集运行业运价仍然坚挺。

      投资建议:目前来看,美国要求港口工人加班政策收效甚微,船期延误、港口拥堵等现象无法得到根本性缓解。市场过度放大“双控”政策对集运货量影响,从实际情况来看,终端零售商补库存需求强劲,高运价持续性超此前预期。经历长时期运力紧缺的局面,终端客户更加重视供应链的稳定性,预计 22-23 年长协合同运价仍有大幅提价空间,未来两年公司盈利中枢及盈利稳定性有望出现较大抬升。基于较高的行业景气度,我们继续上调公司盈利预测,预计21-23 年公司实现归母净利润945/716/457 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:宏观经济下滑、重大海上事故、油价大幅上涨