中远海能(600026):油运低迷业绩大幅下滑 静待油运市场复苏

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吉理/张晓云 日期:2021-11-01

  投资要点

      事件:中远海能发布2021 年三季报,前三季度公司实现营业收入92.88 亿元,同比下降30.09%;归母净利润4.44 亿元,同比下降86.65%;扣非后净利润4.55亿元,同比下降86.43%。分季度看,2021Q1、Q2、Q3 归母净利润分别为3.43、2.01、-1 亿元,同比变动为-45.51%、-91.18%、-123.95%。扣非后净利润分别为3.42、2.15、-1.02 亿元。

      点评:

      2021 年前三季度外贸油运市场极度低迷,公司外贸油运业务大幅下滑。

      受主要产油国大幅减产及疫情影响,国际原油运输市场自去年四季度以来陷入深度低迷,航线市场指数大幅下降。2021 年前三季度油轮VLCC 运价均值为2443 美元/TEU,同比下降96.28%。其中Q1-Q3 季度运价均值分别为3989/2837/503 美元/TEU,同比变动为-95.28%/-96.81%/-97.88%。

      为了积极应对市场低谷期,公司采取了极端降速、择机集中采购、优化船位布局、加强大客户安全营销等一系列降本增效和资金回收措施,前三季度外贸油运业务实现营业收入41.7 亿元,同比减少 48.6%。

      内贸油运业务稳定, LNG 运输业务提供可观的收益。公司内贸油运板块经营稳健,LNG 运输收益稳定,在前三季度发挥了对公司整体业绩的支撑作用。

      前三季度,公司内贸油运业务实现营业收入 41.7 亿元,同比增长 2.8%;LNG运输业务贡献归母净利润 5.1 亿元,同比增长 1.7%。

      投资建议。受主要产油国大幅减产及疫情影响,目前油运市场极度低迷,但油运行业供给端优化空间较大,新船订单处于历史低位,潜在可拆解的老旧船舶较多,预计未来几年供给增速将明显放缓,随着OPEC 逐步恢复产量,市场有望重新向上,带动公司业绩改善。考虑到油运板块缓慢复苏,我们将公司归母净利润盈利预测下调为2021-2023 年6.91/15.64/19.65 亿元(原预测为9.26/18.522.83 亿元),公司2021 年10 月30 日收盘价(5.93 元)对应2021-2023 年的PE 为40.8、18.1、14.4 倍,对应2021 年PB 为0.8 倍,维持公司“审慎增持”评级。

      风险提示。OPEC 减产力度超预期,原油海运需求低于预期、运力增长超出预期、油价大幅波动、海上安全事故、政策性风险