长春高新(000661):生长激素维持高增长 疫苗受疫情有所拖累

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孔令岩/罗佳荣 日期:2021-11-01

核心观点:

    公司发布2021 年三季报:前三季度,公司实现收入82.39 亿元(+28.75%,以下均为同比口径)、归母净利润31.47 亿元(+39.25%)、扣非归母净利润31.6 亿元(+43.07%),其中第三季度实现收入32.76亿元(+31.97%)、归母净利润12.24 亿元(+28.78%)、扣非归母净利润12.38 亿元(+31.46%),业绩符合预期。

    金赛药业维持高速增长态势,百克生物受新冠疫情影响增速有所放缓。

    分业务看,前三季度主营生长激素的金赛药业实现收入61.61 亿元(+45%)、净利润30.42 亿元(+53%),净利润率提升2.6pp 至49%,其中Q3 实现收入23.73 亿元(+38%)、净利润11.83 亿元(+38%),维持高增长态势;主营疫苗业务的百克生物实现收入9.45 亿元(-13%)、净利润2.33 亿元(-32%),疫苗销售节奏暂时受新冠疫情影响有所放缓;主营中药业务的华康药业实现收入4.68 亿元(+11%)、净利润0.38 亿元(+9%),主营房地产业务的高新地产实现收入6.36亿元(+1%)、净利润0.79 亿元(-37%)。

    销售费用率进一步下降,公司盈利能力获得进一步提升。前三季度,公司整体毛利率同比提升0.32pp 至86.71%,销售费用率同比下滑3.97pp 至26.45%,管理费用率同比下滑0.58pp 至4.6%,研发费用率同比提升1.98pp 至6.9%,财务费用率同比下滑0.1pp 至-0.8%,净利润率同比提升1.21pp 至39.91%,公司盈利能力获得进一步提升。

    盈利预测与投资建议。公司为国内生长激素龙头企业,我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为42.57 亿元、56.53 亿元、72.32亿元,考虑公司业务成长性以及业内竞争力,给予公司2021 年合理PE 约38 倍,对应公司合理价值约399.76 元/股,给予买入评级。

    风险提示。生长激素市场拓展不达预期;在研产品进度不达预期;研发投入加大可能对公司业绩有所拖累。