博腾股份(300363):CDMO业务增长强劲 新业务迎来突破
公司发布2021 年三季报:2021 年三季度收入20.30 亿元,归母净利润3.61 亿元,扣非归母净利润3.53 亿元,同比分别增长36.41%、50.92%、60.61%。
其中第三季度实现营业收入7.74 亿元,归母净利润1.46 亿元,扣非归母净利润1.52 亿元,同比分别增长37.52%、35.23%、49.64% 。
原料药CDMO 业务:公司原料药CDMO 增长亮眼,为公司营收增长贡献核心增量,前三季度原料药CDMO 业务实现收入20.13 亿元,同比增长38.64%,服务产品315 个,同比增加73 个。
CRO 业务:前三季度实现收入6.15 亿元,同比增长37%,其中中国团队实现4.46 亿元收入,同比增长51%,交付188 个项目,同比增长36%;J-STAR 团队实现1.69 亿元收入,同比增长10%。
CMO 业务:前三季度实现收入13.98 亿元,同比增长40%。
API 产品:API 产品收入和服务数量大幅提升,前三季度实现收入2.14亿元,同比增长135%,累计服务API 产品数88 个,同比增加44 个。
CGT CDMO 和制剂CDMO 新业务:前三季度公司CGT CDMO 业务实现营业收入1008 万元(新签订单金额达10511 万元,服务客户11 家,项目数16 个),制剂CDMO 业务营业收入502 万元(新签订单金额3216 万元,服务客户12 家,项目数13 个)。前三季度两大新业务合计减少归母净利润6920 万元,如剔除新业务对净利润带来的负面影响,前三季度公司归母净利润为4.30 亿元,同比增长62%。公司CGT CDMO 和制剂CDMO有望在未来给公司开拓新的盈利点,在未来2-3 年迎来快速增长。
研发投入倍增+持续落地技术领先策略:公司前三季度研发费用2.24 亿元,同比增长95.81%,研发费用增量主要来自新业务板块研发人员规模增加、研发实验室扩建、技术平台能力建设等方面的持续投入。随着长寿109 车间投产、收购湖北宇阳药业、小分子上海研发中心一期项目启动建设、制剂制剂工厂一期启动建设、制剂重庆研发大楼正式启用、基因与细胞治疗PD/AD 实验室预计11 月启用,公司产能进一步提升。
盈利预测与投资建议:我们看好公司原料药CDMO 在客户基础和分子价值双提升下的持续增长能力,中长期CGT CDMO 及制剂CDMO 高增长潜力,上调盈利预期,预计2021-2023 年归母净利润为4.68/6.27/8.15 亿元,对应PE 分别为110/82/63X,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:产能建设不及预期、汇率波动、生产等风险。