朗姿股份(002612)季报点评：前三季度利润高增 医美终端连锁持续扩张

　　盈利能力逐季提升，女装业务恢复增长。公司2021 年前三季度实现总营收26.51 亿元（YOY+32.75%），归母净利1.58 亿元（YOY+216.07%），扣非净利1.53 亿元（ YOY+347.82% ） ； 单三季度收入8.61 亿元（YOY+12.19%），归母净利0.65 亿元（YOY+22.37%），归母扣非净利0.66 亿元（YOY+44.19%）。单三季度毛利率同增4.90pcts 至56.28%，销售费用率同增3.12pcts 至38.66%，管理费用率同增0.11pcts 至8.06%，研发费用率同增0.59pcts 至3.11%，归母净利率同增0.63pcts 至7.51%；前三季度归母净利率同增3.46pcts 至5.96%。截至三季度末，公司合同负债4.79 亿元，相比20 年末增长41.10%，主要由于医美业务预售项目增长。

    　　女装/婴童业务战略升级，线上渠道持续发力。伴随今年疫情恢复，公司旗下女装及婴童业务均取得亮眼成绩。女装业务通过品牌战略升级、渠道调整优化、线上渠道持续发力等举措，收入规模和盈利水平均取得大幅同比增长；婴童业务通过产品调整和线上收入的提高，营业收入稳定增长，盈利能力逐步改善。

    　　医美业务快速推进区域深化和全国布局，。公司紧握医美行业的发展机遇，以“米兰柏羽”“四川晶肤”“高一生”为三大核心品牌，以中西部地区为资源优势集中布局，医美机构数量和营业收入增长势头良好，其中“晶肤”

    　　主打轻医美项目，扩张速度值得期待。据公告测算，今年以来公司累计认缴9.75 亿元用于出资设立医美基金，如全部完成备案后，基金规模合计将超过22 亿元，为医美业务进一步扩张蓄能。旗下全资子公司朗姿医美与九州通就药品耗材集中配送等内容达成战略合作，进一步打造更规范高效的医美服务平台。在行业监管趋严的大背景下，公司作为优质医美龙头有望持续提高市占率。

    　　盈利预测。基于公司2021 三季报表现，我们维持公司预测2021-2023 年收入分别为34.51/39.91/46.18 亿元（CAGR15.68%），归母净利润分别为2.55/3.65/4.77 亿元（CAGR36.77%），对应 EPS 0.58/0.83/1.08 元/股。

    　　公司当前市值对应2022 年 PE 为48 倍，我们看好公司在医美领域的扩张速度及运营能力，持续稳步推进以女装、医美和婴童为主业的泛时尚产业互联生态圈战略，维持“增持”评级。

    　　风险提示：医美业务扩张不及预期；行业竞争加剧；疫情反复影响。