分众传媒(002027)：业绩符合预期 楼宇广告价值凸显

　　事件描述

    　　公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营收111.48 亿元，同比增长41.56%；实现归母净利润44.23 亿元，同比增长100.81%；实现扣非归母净利润40.31亿元，同比增长108.86%。其中2021Q3 实现营收38.21 亿元，同比增长17.06%；实现归母净利15.22 亿元，同比增长10.39%，位于业绩预告中间，符合预期。公司预计全年归母净利为60.20~62.00 亿元，同比增长50.36%~54.85%。

    　　事件评论

    　　收入端：楼宇媒体增长稳健，影院媒体疫情后反弹。2020 年疫情影响导致国内广告市场呈现前低后高走势，2021 年随广告需求回暖，公司经营节奏已基本恢复正常。1）楼宇媒体前三季度实现营收102.67 亿元，同比增长33.66%；虽然疫情反复影响了部分行业的广告需求，但消费品行业广告需求仍增长较快，推动广告收入整体增长稳健。2）影院媒体收入8.48 亿元，同比增长422.49%。

    　　成本端：单屏成本下滑推动Q3 成本继续下降。公司继续聚焦优质点位，楼宇设备增加下上半年楼宇媒体营业成本同比减少8.16%，表明单屏成本有所下降，在此影响下公司毛利率进一步提升至66.96%。费用端：收到政府补助增加、确认联营企业数禾信息投资收益带动下，其他收益和投资收益分别较上期增加1.35 亿元和0.82 亿元，应收账款回款情况良好带动信用减值损失较去年同期减少1.76 亿元。

    　　客户结构优化，媒体价值获客户广泛青睐。根据CTR 数据，2021Q3 电梯LCD 刊例花费持续增长，7 月和8 月同比提升分别达到29.9%和26.1%；电梯海报刊例花费同样分别增长24.4%和15.2%，楼宇广告媒体价值得到客户进一步认可。公司楼宇广告中，上半年日用消费品和互联网广告主创收合计超过60%，此类客户广告预算规模较大、且投放持续性较强，将为公司创造稳定的收入来源。

    　　盈利预测：我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值，预计2021-2023 年归母净利润为61.05/74.40/85.02 亿元，对应PE17X/14X/13X。

    　　风险提示

    　　1.宏观环境影响收入存在不确定性；

    　　2.梯媒市场竞争加剧。