三七互娱(002555):业绩突破预告上限 看好公司研发能力提升

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:宋雨翔/章驰 日期:2021-11-01

  事件:三七互娱发 布三季度业绩报告, 2021Q1-Q3实现营业收入121.11亿元,同比增长7.27%,归母净利润17.21 亿元,同比下降23.85%,超出公司业绩预告上限,公司2021Q3 单季度实现营收45.72 亿元,同比增长38.5%,归母净利润8.67 亿元,同比增长54.77%。

      点评: 《斗罗大陆:魂师对决》产品品质优秀,推动三季度营收增长。

      《斗罗大陆:魂师对决》于7 月9 日在国内正式上线,并在三季度陆续全球上线,该产品上线表现优秀,月流水超过7 亿元,推动公司营收增长。我们认为,优质的画面表现和玩法开发是产品表现的核心驱动力,这款产品验证了公司研发实力,同时也表明《斗罗》IP 的长期商业潜力。

      前三季度重磅产品上线密集,销售费用提升。公司今年前三季度销售费用为72.73 亿元,同比增长8.75%,公司今年新上线《荣耀大天使》、《斗罗大陆:武魂觉醒》、《绝世仙王》、《Puzzles & Survival》、《斗罗大陆:魂师对决》等多款游戏。产品上线密集,买量投放增加推动销售费用提升5.85 亿元,同比增长8.73%。

      海外发行能力显著加强,海外产品表现优秀。根据Sensor Tower 数据,公司产品《末日喧嚣》、《云上城之歌》进入8 月出海游戏排行榜前三十;9 月《江山美人》新进榜单,共有3 款产品进入出海游戏排行榜前30。

      其中,《末日喧嚣》作为末日题材“三消”类SLG,主打美国、日本市场,《云上城之歌》7 月在韩国上线之后,位列畅销第11,《江山美人》2018年在日本市场上线,畅销榜排行持续靠前,公司多个产品在海外市场的优质表现凸显其海外发行能力。

      品类多元创新,看好公司研发实力提升。从品类来看,公司研发游戏品类从ARPG 转型,除传统ARPG 持续保持优势外,还在品类上增加卡牌、SLG、三消、二次元等多种产品,并有出色表现。品类创新能力不断加强,我们看好公司在美术、策划、团队管理等方面能力的提升。

      投资建议:我们预计公司2021-2023 年净利润为26.93/33.51/39.08 亿元,同比增速-2.46%/24.45%/16.61%,EPS 为1.21/1.51/1.76 元,对应PE 分别为20/16/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:游戏上线表现不及预期、政策监管趋严