合兴股份(605005):Q3收入逆势增长 新能源车连接器加速放量

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥/邱长伟 日期:2021-11-01

  业绩简评

      公司10 月28 日发布三季报,前三季度收入10.11 亿元,同比增长30%;归母净利润1.54 亿元,同比增长31%。公司第三季度,收入3.4 亿元,同比增长8%,环比下滑4%;归母净利润0.47 亿元,同比下滑14%,环比下滑15%。

      经营分析

      新产品放量,Q3 收入逆势同比增长。公司收入同比增长,主要是新增量产产品所致,包括配套大众MEB 量产的新能源车连接器、传感器等,也因此在转向系统受到缺芯的严重冲击的背景下,公司三季度收入环比仅下滑4%,大幅好于汽零同行公司。受原材料成本上涨等因素,公司三季度净利率14%,同比和环比分别下滑3.6 和1.8 个百分点。

      大众MEB平台放量,助推公司业绩成长。三季度国内MEB 平台销量2.2 万辆,环比二季度的0.8 万辆环比大幅提升。9 月份MEB 平台销量破万,10月份大众MEB 平台推出较大幅度的终端优惠,预计四季度和明年销量将超出预期。公司配套MEB 平台单车价值量达800 元左右,将有力推动公司业绩增长。

      高压、高速连接器期待量产。公司目前已经量产的新能源车连接器包括:电动轴驱动系统部件、电池管理系统部件、高压直流逆变系统部件等,公司在研产品包括鱼眼端子、5G 高频连接器、新能源汽车大电流连接器等,迎合汽车连接器智能化、电动化、高端制造的趋势,期待量产。

      盈利调整和投资建议

      微调公司2021-2023 年归母净利润分别为2.3/3.1/4.1 亿元(分别下调8%/5%/2%),对应EPS 分别为0.57/0.76/1.03 元。公司是国内汽车连接器优质公司,拳头产品应用于安全等级较高的变速箱、转向系统中,国内鲜有竞争对手。在高端领域公司有望凭借工艺壁垒胜出,在中低端领域有望通过自动化生产以性价比胜出。给予2022 年35 倍PE,对应目标价26.62 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示

      新能源车销量及连接器订单获取低于预期的风险;在研项目进度低于预期的风险;长期维度传统燃油车连接器业务萎缩的风险;限售股解禁的风险。