亿纬锂能(300014)：盈利稳健成长 扩产与产业链布局提速

　　事件描述

    　　亿纬锂能发布三季报，2021Q3 实现收入48.9 亿元，同比增长125.9%，环比增长36%，归属净利润7.2 亿元，同比增长23.7%，环比下滑15%，扣非净利润7.0 亿元。

    　　事件评论

    　　思摩尔Q3 利润12.2 亿元，对应亿纬锂能投资收益3.9 亿元，则本部净利润3.2亿元，环比提升接近10%。动力电池预计保持高增长，因而总体收入环比增长36%，其中预计三元保持2-2.5GWh 的季度出货，磷酸铁锂出货也达到1.5GWh 以上，电池出货保持可观增长，预计动力电池贡献利润1-1.5 亿元，其他主业利润在1.5-2 亿元。此外公司单季度计提了0.68 亿元的信用减值，对净利润也有一定影响。

    　　公司同时公告了与中科电气合资建设10 万吨负极产能，选址云南曲靖，意味着公司产业链布局进一步趋于完善，目前公司已经形成了大柴旦盐湖采矿权、拟收购金昆仑锂业投建3 万吨碳酸锂和氢氧化锂，以及与SKI、贝特瑞合资5 万吨高镍正极（持股24%）、与德方纳米合资10 万吨磷酸铁锂正极产能（持股40%）、定增入股华友钴业、与恩捷股份合资16 亿平湿法基膜及相应涂布膜产能、与格林美签订10 年期的回收镍循环采购协议、与华创新材合资10 万吨铜箔产能（持股30%）。

    　　此外亿纬锂能发布扩产计划，将与成都管委会合作，扩产50GWh 动力储能电池项目，其中一期20GWh、二期30GWh。公司产能同样加速扩张，2021Q2、Q3 资本开支分别达到12.9、17.6 亿元，目前整体产能规划达到264GWh，权益口径237GWh，其中20-22 年权益产能有望分别达到21、41、112GWh，覆盖三元软包、方形、圆柱，铁锂方形、圆柱等多条技术路线，其中铁锂产能在20-22 年分别达到6、24、76GWh，夯实成长空间。

    　　风险提示

    　　1. 新能源车需求低预期；

    　　2. 行业竞争格局恶化。