三七互娱(002555):业绩超预期 推广投入回收业绩逐步释放

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱/张昱 日期:2021-11-01

  投资要点:

      维持“增持 ”评级。看好公司未来出海表现以及新品类突破。维持2021-2023 年EPS 至1.25/1.59/1.88 元,维持目标价35 元,维持“增持”

      评级。

      事件:公司2021Q3 实现营业收入45.7 亿元,同比增长38.50%;归母净利润8.7 亿元,同比增长54.77%;扣非归母净利润8.8 亿元,同比增长81.39%。

      Q3 业绩超预期,新游销售费用投入回收实现业绩稳步释放。公司贯彻“精品化”研发策略,三季度销售费用同比上升8.75%,增加5.85亿元,主要原因为公司上线多款游戏初期推广流量费用增加。公司自研的《斗罗大陆:魂师对决》等精品游戏表现优秀,其中三季度《魂师对决》实现月流水超7 亿元。报告期内公司销售费用投入已逐步回收,二三季度累计实现归母净利润16.04 亿元,业绩实现逐步释放。

      同时,公司在海内外分别有大量游戏储备,看好未来利润进一步释放。

      海外业务与IP储备规模扩大,持续加大研发投入力度。公司坚持研运一体战略,不断推动产品多元化和市场全球化。应收账款期末余额较期初上升44.34%,主要原因为公司海外业务规模扩大,第三方渠道平台款未到结算期。报告期内,公司持续增加产品与IP 储备量,预付款项期末余额较期初上升32.80%。三季度研发费用同比增加15.83%,主要原因为公司精进“研运一体”战略,持续加大研发投入。

      风险提示:新游表现不及预期、内容监管政策等。