美亚光电(002690):Q3业绩符合预期 Q4有望加速增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/时文博 日期:2021-11-01

  公司前三季度实现营业收入13.73 亿元,同比增长31.15%,归母净利润为4.29亿,同比增长31.20%。处于预告中枢偏上,业绩符合预期。2021 年后疫情时代,国内复工复产恢复明显,农产品加工生产、工业检测、高端医疗及口腔行业发展态势明显向好,公司作为光电检测领域领军企业,具有成熟的管理经验与完善的服务策略,未来有望继续通过聚焦精细化战略提升盈利能力,维持强烈推荐—A 评级。

      公司精细化、系统化、聚焦化战略发展效果显现。公司前三季度实现营业收入13.73 亿元,同比增长31.15%,归母净利润为4.29 亿,同比增长31.20%。

      单三季度实现营收5.53 亿,同比增长4.00%,归母净利润1.80 亿,同比增长0.24%。三季度略有增长,增速较二季度下滑主要原因在于口腔CT 销售较为依赖口腔展,上半年华南口腔展和北京口腔展美亚分别获得543 台和913 台意向订单,销售效果显著,而上海CDS 展和上海DTC 展均在四季度举办,因此三季度增速放缓,而四季度有望加快。

      公司经营现金流大幅度增加,毛利率略有降低,净利率和去年持平。公司2021年前三季度毛利率为51.92%,同比下降0.94pct,单三季度毛利率为53.22%,同比下降1.32pct。毛利率下滑主要由于原材料价格影响,预计明年有望好转。

      前三季度销售费用率11.41%,同比下滑1.1pct,管理费用率(包含研发)8.79%,同比下滑0.7pct,体现公司良好的成本管控能力,以及生产规模效应。因此尽管毛利率同比下滑0.94pct,但净利率维持在31.23%,和去年同期持平。前三季度经营性现金流3.5 亿,同比大幅增长75%,侧面体现行业火爆。

      维持强烈推荐—A 评级。我们认为,美亚具有优异的软件处理系统能力,属于优质平台型公司,推出口扫新产品以及口腔CT 的AI 影像系统,有助于继续搭建美亚口腔数字化平台,而由于口扫和口腔CT 客户相同、模式相近,未来几年口扫有望快速放量,看好公司在口腔领域发展,2020 年受疫情影响,公司收入利润均下滑,新投入使用的智能化工厂,有望提高生产效率,进一步降低生产成本,提升盈利能力。预计21/22 年净利润分别为5.95 亿、7.26 亿,对应PE 为46.0/37.7倍,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:毛利率下降过多风险;海外扩张不及预期;汇率波动过大;口腔CT 单价下降过快;行业竞争加剧导致盈利水平下滑。