凯赛生物(688065)：业绩符合预期 生物聚酰胺成长空间大

　　业绩简评

    　　公司10 月28 日发布三季报，公司三季度实现营收16.33 亿元，同比增长41.70%；归母净利润4.90 亿元，同比增长52.50%。Q3 单季度实现营收6.18 亿元，同比增长72.37%，环比增长17.31%；Q3 单季度归母净利润1.64 亿元，同比增长42.41%，环比下降11.63%。

    　　经营分析

    　　业绩符合预期，长链二元酸销量增加，拉动公司三季度盈利同比增长。受疫情影响，去年长链二元酸销量及价格同比有所下滑，疫情回暖今年长链二元酸销量有所提升，公司Q3 单季度盈利同比增加。公司Q3 毛利率36.70%，环比Q2 毛利率40.66%下降9.73%，主要由于物流费用调整至营业成本。

    　　公司持续增加研发费用，第三季度研发费用2807.66 万元， 同比增加198.94%。公司现有凯赛金乡和乌苏技术基地长链二元酸年产能7.5 万吨，山西的年产4 万吨癸二酸项目预计于2022 年上半年投产，产能提升有望继续增加公司盈利。

    　　新疆基地年产10 万吨生物基聚酰胺已经量产，需求空间广阔。公司新疆基地年产5 万吨生物基戊二胺及年产10 万吨生物基聚酰胺项已于今年6 月底量产，山西太原基地年产50 万吨生物基戊二胺及年产 90 万吨生物基聚酰胺项目已经开工建设，产能将逐步提升。生物基聚酰胺具备原料可再生、产品可回收、性能更加优异优势，替代空间广阔；此外，公司在生物基聚酰胺基础上开发了高性能纤维增强热塑性复合材料的应用和长链高温尼龙，在电子电器、汽车零配件等高端领域具有广泛应用前景。随着公司生物基聚酰胺持续产能持续释放，有望成为公司新的利润支撑点。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司长链二元酸销量继续增加，未来生物基聚酰胺产品成长空间大，预计公司 2021-2023 年盈利 6.63/7.64/9.20 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新业务工业化进度不及预期、客户认证不及预期、长链二元酸景气度下行。