运达股份(300772):新签订单大幅增长 奠定高速发展基础

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:朱玥/万炜 日期:2021-11-01

  事件

      运达股份发布2021 年第三季度报告

      运达股份发布公告,2021 年前三季度累计实现营业收入87.76 亿元,同比增长26.23%,累计归属于上市公司股东的净利润为2.57亿元,同比增长287.76%。

      其中2021 年三季度单季公司实现营业收入37.68 亿元,同比增长10.45%,单季度归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元,同比增长247.50%。

      简评

      销售量、订单同比大幅增长

      公司2021 年上半年销售风机1.57GW,较2020 年同期增长41.07%。单季度来看,我们估算三季度风机销售量超过1GW,与去年抢装背景下的三季度收入相比取得了10.45%的增长。与此同时,公司2021 年1-9 月新增订单11.3GW,截止三季度末,公司累计在手订单14.1GW。其中2MW-3MW(不含3MW)风电机组1.23GW、3MW-4MW(不含4MW)风电机组6.94GW、4MW-5MW(不含5MW)风电机组4.03GW,5MW 及以上的风电机组1.85GW,公司市场营销及开拓能力可谓强劲。

      招标量提升,奠定行业高增速

      今年是陆上风电平价的第一年,虽然“抢装潮”退去,风电行业乘“碳中和”东风,并未出现明显颓势。全行业通过快速降本提升发电端收益,受到下游运营商青睐。今年前三季度,国内风电公开市场新增招标量41.90GW,超过去年全年31.10GW,我们预计今年风电全年装机量将达到45-50GW。在新能源大基地和分散式风电的政策激励下,我们估计到十四五末,风电年度新增装机将有望达到75GW。

      毛利率下滑或为运费调整所致

      公司半年报公布2021 年上半年毛利率20.31%,三季报显示毛利率下滑为14.52%,下降5.79 个百分点,我们判断与运费调整至营业成本有关。公司上半年销售费用率13.90%,三季报显示销售费用率下降至7.27%,下降了6.63 个百分点,可见毛利率的调整并不是产品价格下降或者成本上升造成的。从公司三季度净利润率还在提升也可看出公司盈利情况向好。

      发布大容量海风机型,布局海上风电市场

      在刚刚结束的北京国际风能展上, 公司也是发布了三款重磅海上风电机型,WD19X-7.X-OS、WD22X-10.X-OS、WD24X-15.X-OS,单机容量从7MW 最高提升至15MW 以上,分别配备叶轮直径190 米以上、220 米以上、240 米以上的大叶片,适用于低、中、高不同风速海域,为公司开拓海上风电市场打下基础。

      给予“增持”评级

      公司今年取得大量新增订单,在手订单规模14.1GW 规模是2020 年风机销售容量的3.8 倍以上,为公司未来几年快速成长奠定良好基础。我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入151.82/192.25/229.79 亿元,归母净利润分别为4.45/5.50/6.84 亿元,对应EPS 分别为1.31/1.62/2.02 元,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为50.7/41.0/33.0 倍,给予公司“增持”评级。

    风险提示:1、风电需求大幅下滑;2、主机价格大幅下滑;3、产品成本大幅提升。