浙商中拓(000906):业务持续高增长 ROE提升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈金海 日期:2021-11-01

  收入高增长,高基数影响盈利增速

      前三季度营业收入同比增长102%,归母净利润同比增长50%,其中第三季度营收和归母净利润分别同比增长123%和19%。Q3 净利润增速下降,一方面是大宗商品价格涨幅收窄,对盈利增长的贡献减弱;另一方面是疫情导致2020 年部分业务结算从上半年推迟到第三季度,形成高基数。2019-21年Q1、Q2、Q3 的归母净利润(剔除融资租赁公司股权处置影响)年化增速分别为29%、36%、58%。

      盈利能力提升,前三季度ROE 19%

      2016-20 年,浙商中拓的加权ROE 分别为7.6%、9.8%、13.3%、21.7%、19.2%,盈利能力快速大幅提升。2021 年前三季度加权ROE 达到19.1%,高于2020年同期的14.3%,全年加权ROE 有望创历史新高。高ROE 说明浙商中拓的盈利能力强,销售净利率偏低并不能说明盈利能力弱。

      全年盈利有望达到9 亿元左右

      假设第四季度大宗商品价格小幅下降,同比涨幅在20%左右,那么仍将推动盈利增长。假设公司业务量维持40%的增速,那么第四季度营收有望达到643 亿元,按照前三季度净利率0.43%计算,归母净利润在2.8 亿元左右,全年归母净利润有望接近9 亿元。

      看好大宗供应链的中长期成长价值

      大宗供应链大行业、小公司的格局,头部公司具备竞争优势,市场份额持续较快提升带来高增长。考虑市场容量和国外同行规模,浙商中拓的成长空间大。未来浙商中拓有望拓展业务品类、扩大区域范围、创新业务模式,实现快速、高质量增长。

      风险提示:现有核心业务竞争加剧,新业务拓展缓慢,大宗商品价格大幅下跌,竞争对手加大激励力度