领益智造(002600):三季报业绩环比改善 预计Q4延续向好

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/苗丰 日期:2021-11-01

  领益智造发布2021 年三季报,三季度公司收入、利润环比改善,各业务板块经营向好。公司主营业务持续深耕现有客户,并逐步打造模组及整机产品线,我们看好公司的垂直整合、全球扩张发展空间。维持“买入”评级。

      三季度业绩环比改善,Q4 有望延续向好。领益智造发布2021 年三季报,公司前三季度实现收入216.29 亿元,同比+10.90%,剔除已剥离的帝晶(帝晶光电及其子公司、江粉高科)业务影响后,同比+17.57%,主要因公司各业务板块经营向好。公司前三季度毛利率17.28%,同比-4.65pcts,归母净利润12.70 亿元,同比-11.95%,扣非归母净利润10.25 亿元,同比-26.02%,主要因上半年智能手机芯片短缺、海外疫情等影响。分季度看,公司21Q1/Q2/Q3 收入分别为64.27/63.15/88.87 亿元,归母净利润分别为4.63/-0.67/8.73 亿元,扣非归母净利润分别为4.32/-2.09/8.02 亿元,主要因领益科技经营稳中有升,结构件亏损幅度较上半年收窄,充电器、磁材Q3 均实现盈利。A 客户新品Q3 受疫情影响供应链拉货延期,领益科技相关业务量产爬坡节奏有所推迟,伴随供应链恢复正常拉货水平,公司Q4 业绩有望进一步向好。

      领益科技:A 客户地位稳固,公司经营稳中有升。伴随A 客户新产品的发售和量产,领益科技业务经营情况稳中有升,Q3 收入同比+7.81%,归母净利润同比+8.63%。A 客户产品具备创新和独特性,品牌内部稳定换机,同时亦是华为高端缺失后的最佳替代机型,市场地位稳固。A 客户新品Q3 受东南亚疫情影响拉货延期,导致公司量产爬坡推迟,预计供应链将在Q4 恢复正常拉货水平,公司稼动率有望提高,亦将推升毛利率水平。

      其他:结构件亏损幅度收窄,充电器、磁材Q3 实现盈利,经营状况持续向好。

      结构件板块:Q3 相较上半年亏损幅度收窄,主要因公司及时调整生产项目及管理方式,经营情况逐步向好。充电器板块:Q3 收入同比+45.03%且实现盈利,主要由于公司配合客户需求扩产高功率及氮化镓充电器,收入增长的同时带来规模效应;同时,Q3 印度疫情逐步可控,海外业务稳步推进;此外,公司为应对原材料涨价提前备料,保证交付时效、有效控制成本。磁材板块:Q3 收入同比+46.67%且实现盈利,主要因产能及自动化率提升进而实现减员增效,亦不断优化产品性能、控制成本以应对原材料涨价。

      风险因素:全球疫情持续时间拉长影响下游需求;客户订单波动影响毛利率;大额资产减值等。

      投资建议:领益智造为精密功能及结构件龙头,公司垂直整合、横向扩张,成就智能制造一站式平台。短期来看,由于公司研发投入持续增加,新布局业务仍处成长期,叠加行业缺芯和上游原材料价格上涨等影响,整体盈利能力承压;长期来看,公司积极布局新能源等新兴领域,有望受益发展红利。我们下修2021/22/23 年净利润预测至22.5/33.7/47.3 亿元(原预测为32.6/40.2/48.4 亿元),对应EPS 预测分别为0.32/0.48/0.67 元(原预测为0.46/0.57/0.69 元)。

      考虑到公司原有业务逐步调整优化、新增业务不断成长扩大,对比可比公司估值,给予目标价8 元,对应2021 年25 倍PE,维持“买入”评级。