深度*公司*昭衍新药(603127):服务能力不断提升 产能建设持续推进

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:邓周宇 日期:2021-11-01

  公司2021 年Q1-Q3 实现营业收入8.56 亿元(+35.67%),实现扣非归母净利润2.17 亿元(+75.49%)。公司Q1-Q3 经营活动产生的现金流达到4.63亿元(+106.82%)。公司截至2021 年9 月30 日合同负债为10.39 亿元,2021 年1 月1 日合同负债为5.84 亿人民币。

      支撑评级的要点

      业绩实现高速增长,经营性现金流表现优秀。昭衍新药2021 年Q1-Q3 实现营业收入8.56 亿人民币,同比增长35.67%,实现扣非归母净利润2.17 亿人民币,同比增长75.49%。公司Q1-Q3 经营活动产生的现金流达到4.63 亿人民币,同比增长106.82%。公司截至2021 年9 月30 日合同负债为10.39 亿人民币,2021 年1 月1 日公司合同负债为5.84 亿人民币,2021 年6 月30 日合同负债金额为8.13 亿人民币。公司2021Q3 单季实现营业收入3.22 亿人民币,同比增长37.62%,实现扣非归母净利润8.80 亿人民币,同比增长94.72%。

      产能建设持续推进,积极进行实验动物基地布局。昭衍(苏州)于2021年启动约7,500 平米的动物房装修工程预计年底前可投入使用。昭衍(苏州)开始进行II 期工程的扩充建设工作,共计划增加建筑面积约25,000平米,计划2021 年下半年开始动工,新建设施仍以动物饲养管理为主。

      昭衍新药广州项目于2021 年9 月正式开工兴建。该项目计划建设总面积为8 万平方米的设施,包括动物房及配套实验室。梧州实验动物基地在有序建设中,包括养殖区猴舍 54 栋、厂区办公楼 1 栋、饲料间一栋共56栋生产用房已全部完成主体工程并已通过主体验收,目前正在进行装饰装修工程、机电安装工程、室外工程施工等。公司已在广西梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565亩用于开工建设具备1.5万只饲养能力的灵长类动物设施。

      服务能力持续提升,为业务拓展奠定基础。公司2021 年上半年签署细胞和基因治疗订单共计人民币约1.2 亿,同比增加超过35%,公司承担的国内首个STAR-T 细胞、TIL 细胞以及非肿瘤靶点CAR-T 细胞药物评价工作正在进行中。mRNA、siRNA 平台项目订单和需求量大幅增加,同比增加超过60%。

      临床业务方面,公司已实现规划建立3 家一期临床中心的目标,总床位数已达到200 张,2021 年上半年共承接订单约4,000 万人民币,同比增加超过150%。2021 年上半年,子公司苏州启辰创建基因编辑小鼠模型品系4 个、基因编辑细胞系9 株,大动物研究方面获得了首批体细胞克隆巴马猪。

      估值

      预计公司2021,2022,2023 年分别实现净利润4.59 亿元,5.36 亿元,6.68亿元,分别实现EPS1.693 元,1.977 元,2.468 元,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      政策变化风险;新业务拓展不达预期;市场竞争加剧。