东方证券(600958)：业绩稳健增长 财富管理持续转型

　　东方证券发布2021 年三季度业绩报告。受去年Q3 业绩高基数影响，2021 年Q3 单季度实现营业收入55.63 亿元，单季度同比-13.43%，单季度归母净利润16.20 亿元，单季度同比+6.27%。公司业绩稳健，前三季度公司营业总收入188.40 亿元，同比增长17.37%，实现归母净利润43.21 亿元，同比增长41.62%。实现EPS0.59 元，加权平均ROE7.30%，较去年同期提升1.77%。

    　　泛资管业务条线收入稳步增长，长期盈利空间打开。前三季度，东方证券实现资管业务手续费净收入27.88 亿元，同比+56.98%。公司目前持股东方资管（100%）、汇添富基金（35.41%）和长城基金（17.65%）三家公司。2021 上半年，东方资管和汇添富分别实现净利润49.61 亿元和15.70 亿元，同比增长37.50%和140.80%，三家公司合计贡献净利润12.40 亿元。

    　　公司前三季度投行业务净收入为12.06 亿元，同比增长19.76%。Wind数据显示，2021 年前三季度，东方证券股权承销金额312.03 亿元（包含首发募集资金、增发募集资金），同比增长211.41%，债券总承销金额2193.15 亿元，同比增长44.48%。

    　　经纪业务收入大幅提升，自营业务收入有所下滑。2021 年前三季度，经纪业务收入26.17 亿元，同比+40.10%，公司基金代销业务的市场份额不断扩大，据基金业协会数据，2021Q2 东方证券的非货币型公募基金保有规模环比+43.47%，市场排名由第28 上升至第22 名。自营业务收入方面，2021 年Q3 单季度仅3.69 亿元，同比-73.10%。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年BVPS 为9.27、9.86、10.51 元/股，对应PB 为1.48、1.40、1.31 倍，给予公司A 股2021年2XPB 估值，对应合理价值18.78 元/股，维持“买入”评级。根据最新A/H 股溢价，对应H 股合理价值8.31 港元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。营收结构大幅波动、行业竞争加剧、资本市场监管政策调整