华策影视(300133)：影视龙头地位稳固 营收利润稳定增长

　　事件：华策影视2021Q1-Q3实现营业收入29.68亿元，同比增长56.74%，归母净利润3.24 亿元，同比增长59.74%，公司2021Q3 单季度实现营收7.54 亿元，同比下降3.27%，归母净利润9030 万元，同比增长62.46%。

    　　点评：

    　　剧集上线稳定，业绩增长明显，公司2021 年前三季度公司全网共有16部剧集首播，其中三季度首播电视剧三部，保持今年以来每个月均有新剧开播的态势，剧集密集上线推动公司业绩显著增长。除营收及净利润有较大幅度增长外，公司前三季度经营活动现金流净额13.13 亿元，同比增长310.1%，同比2019 年增长280.8%，经营性现金流净额增长显著。

    　　电视剧龙头地位稳固，头部剧集占比保持高位。前三季度，公司占据全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集30%左右的份额。截至10 月25 日，三季度上线的《一生一世》、《周生如故》在爱奇艺平台网播量中排行前十，头部剧集占比保持高位，凸显公司电视剧制作能力。在新开机方面，公司前三季度开机电视剧11 部，其中三季度已开机四部电视剧，并完成1 部电视剧的取证工作，电视剧内容储备丰富。

    　　《反贪风暴5》定档12 月31 日，电影业务稳健发展。公司主投主控电影《反贪风暴5》定档12 月31 日，除《反贪风暴5》外，公司还储备有主投主控电影《如果有一天我将离开你》、《我要和你在一起》、《寻秦记》

    　　等。动画电影方面，公司动画电影以引进为主，预计将协助推广日本知名动画IP 电影《银魂：The Final》。

    　　业务能力受到国家认可，海外影响力提升。公司第七次荣膺“全国文化企业30 强”，并连续八届入选“国家文化出口重点企业”。我们认为，行业监管强化的背景下，公司优秀的业务能力和内容把控能力将保障公司的长期发展。海外业务方面，公司剧集海外影响力有所提升，其中韩国、泰国、越南和土耳其等国家的合作方正在进行公司剧集IP 的二次创作。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润为4.80/5.70/7.00 亿元，同比增长20.15%/18.80%/22.81%，EPS 为0.25/0.30/0.37 元，对应PE 分别为22 倍、18 倍、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：影视项目进度不及预期、监管趋严、剧集售价不及预期。