TCL科技(000100):2021Q3业绩符合预期 静待行业景气拐点

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:吴吉森 日期:2021-11-01

事件:

    TCL 科技 发布三季度报告:2021 年前三季度实现营业收入1209.29 亿元,同比增长148.26%,实现归母净利润91.02 亿元,同比增长349.44%,实现基本每股收益0.6756 元/股。

    投资要点:

    2021Q3 业绩符合预期,静待面板行业拐点。公司2021Q3 单季度实现营业收入466.30 亿元,同比增长140.65%,实现归母净利润23.18亿元,同比增长183.69%,其中实现扣非归母净利润30.60 亿元,同比增长351.23%,环比下降9.33%,较好地承接了2021Q3 面板价格迅速下滑带来的影响。半导体显示方面,2021 前三季度面板行业景气度整体高于去年同期,公司主要产线保持满销满产,t7 按计划爬坡,t10 在二季度并表后整合顺利,持续推进业务多元化和产品结构高端化战略,效率效益行业领先;半导体光伏及材料方面,210硅片优势产能加速提升,产销规模和盈利大幅增长,8-12 英寸半导体大硅片项目进展顺利,产品和客户结构不断完善。盈利能力方面,公司2021 前三季度实现销售毛利率21.09%(+10.41pct),净利率10.89%(+6.66pct),改善趋势明显,同时公司费用把控得当,运营效率显著提升,2021 年前三季度期间费用率为6.11%(-0.48pct,不含研发),拆分来看,销售费用率1.28%(+0.16pct),管理费用率2.49%(+0pct),财务费用率2.34%(-0.64pct)。

    立足自主创新,产品+研发+运营效率优势建立长期护城河。公司坚持自主研发,前三季度研发投入65 亿元,同比提升51.1%,占营业收入比达5.4%。大尺寸业务领域,公司龙头地位进一步巩固,TV 面板市场份额全球第二,其中55 寸产品份额全球第一,65 和75 寸产品份额全球份额第二,高端化战略成效显著;中尺寸业务领域,公司市场份额快速增长,电竞显示器市场份额全球第二,LTPS 笔电面板出货量全球第二,LTPS 平板面板出货量全球第一,而聚焦于中尺寸的t9 项目预计于2023 年投产;小尺寸业务领域,t4 柔性OLED 产线完成二、三期产能建设,致力打造柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力。随着本轮面板迅速周期下行,我们认为部分老旧产线退出的进度有望加速,行业格局向好,最终推动液晶面板行业周期性弱化,公司作为国内半导体显示龙头企业,产品、研发、运营效率优势显著,依托半导体显示、半导体光伏和材料三轮驱动,长期成长可期。

    盈利预测和投资评级 公司作为国内半导体显示龙头,研发、产能、效率优势尽显,同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局,长期成长可期。考虑到短期内面板价格快速下行对公司业绩产生的影响,我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为111.60(-46.89)/128.23(-77.64)/151.55(-97.82)亿元,对应EPS 分别为0.80(-0.33)/0.91(-0.56)/1.08 元(-0.7)/股,对应当前PE 估值分别为8/7/6 倍,短期来看,考虑到面板价格跌幅正在收敛,行业下行周期呈逐步筑底的趋势,行业内企业运营情况具备边际改善动能,中长期来看,物联网时代显示器件重要性凸显,市场空间广阔且具备成长性,公司深耕显示产业,技术、产能、运营效率优势凸显,未来价值中枢有望稳步提升,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。