淮北矿业(600985):业绩稳健 产销仍有增长空间

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张津铭/江悦馨 日期:2021-11-01

  事件:公司发布2021 年第三季度报告。2021 年前三季度公司实现营业总收入485.8 亿元,同比增长26.4%;实现归母净利润36.4 亿元,同比增长31.3%;实现扣非后归母净利润35.3亿元,同比增长41%。

      营业成本抬升、管理费用上涨,归母净利润增速放缓。2021 年第三季度实现营业收入206 亿元,同比增长57.7%,环比增长34.1%,主因煤炭售价同比提高、煤化工板块量价齐升、物流贸易收入增长;实现归母净利润11.2 亿元,同比增长6.7%,环比下降15.1%;实现扣非归母净利润10.4 亿元,同比增长12.7%,环比下降19.4%。主因第三季度洗精煤采购量上涨(同比-4.9%,环比+11.3%)、采购单价快速增长(同比+45.9%,环比+24.9%),致使营业成本抬升,叠加管理费用提升(同比+ 47.6%,环比+82.4%),致使归母净利润同比增速放缓。

      煤炭:信湖煤矿正式投产,未来产销量仍有增长空间。2021 年前三季度,公司煤炭板块实现收入109.9 亿元,同比增30%;实现毛利44.4 亿元,同比增26%;毛利率40.5%,同比下降1.2 个pct。产销方面:前三季度,公司商品煤产量1632 万吨,同比增1.7%。其中Q3 单季生产商品煤506 万吨,同比减少4.2%,环比减少11.2%;前三季度,公司商品煤销量1482 万吨,同比增21%;Q3 单季商品煤销量496 万吨,同比增20.7%,环比减少5.3%。售价、成本方面:公司前三季度商品煤吨煤售价741 元,同比增7.4%;吨煤销售成本441 元,同比增9.8%;吨煤销售毛利300 元,同比增4.2%。其中,Q3 单季吨煤售价758 元,同比增10.2%,环比增0.7%;单季吨毛利300 元,同比增11.3%,环比增0.2%。未来产销量仍有增长空间。

      信湖煤矿9 月正式投产放量,将为公司新增300 万吨/年煤炭产能,主要产品为焦煤和1/3 焦煤,可持续增强公司竞争力。此外,在保供增产的大背景下,陶忽图煤矿建设项目核准工作正在加快推进,届时将带来800 万吨/年的动力煤产能增量。

      煤化工:板块量价齐升,新建甲醇项目放量在即。焦炭方面,前三季度实现收入73.7 亿元,同比增42.7%。其中,公司实现焦炭产量309 万吨,同比增1.9%;焦炭销量309 万吨,同比增3.1%;平均销售价格2388 元/吨,同比涨38.4%。其中Q3 单季实现焦炭产量101 万吨,同比降8.3%,环比增1.9%;焦炭销量103 万吨,同比降5.9%,环比增5.2%;平均销售价格2675 元/吨,同比涨51.5%,环比涨25.8%。甲醇方面,前三季度实现收入5.6 亿元,同比增36.9%。实现甲醇产量26.4 万吨,同比降4.5%;甲醇销量26.3 万吨,同比降3%,平均销售价格2114 元/吨,同比涨41.1%。其中Q3 单季收入1.8 亿元,同比增长23.3%;甲醇产量7.9 万吨,同比降21.9%,环比增11.2%;甲醇销量7.8 万吨,同比降24.4%,环比增7.7%;平均销售价格2274 元/吨,同比涨63%,环比涨7.9%。未来增量:公司焦炉煤气综合利用制甲醇项目(产能50 万吨/年)已进入收尾阶段,将于近期试生产,届时甲醇产量有望提升。

      投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化石灰岩矿山(所里东山矿建成投产,瓦子口和王山窝矿扩能均已通关验收)等陆续投产,公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2021年~2023 年实现归母净利分别为50 亿元、59.1 亿元、65.8 亿元,EPS 分别为2.02 元、2.38元、2.65 元,对应PE 为6.3、5.3、4.8,维持“买入”评级。

      风险提示:项目投产不及预期;炼焦煤、焦炭价格大幅下跌。